三环集团-投资价值分析报告-陶瓷专家，平台级能力.pdf

证券研究报告 2019 年12 月17 日 三环集团 积淀深厚的陶瓷专家，平台级能力成效显现 观点聚焦 维持跑赢行业 投资建议 股票代码 300408.SZ 评级 跑赢行业 三环集团是拥有近半个世纪历史的先进陶瓷材料研发及应用专 最新收盘价 人民币 21.88 家：1 ）位于电子产业链中上游，产品附加值较高，近年来保持 目标价 人民币 27.00 45%/33% 以上的毛利率/净利率。2 ）构筑陶瓷材料、器件等平台 级能力，带来较强的竞争优势和产品线延展能力。3 ）竞争对手主 52 周最高价/最低价 人民币 23.74~14.33 要来自日韩，我们认为未来将受益于电子行业自下而上的国产化。 总市值(亿) 人民币 381 30 日日均成交额(百万) 人民币 266.77 展望2020 年，我们看好：1 ）MLCC 需求提升+ 国产化趋势+积极扩 发行股数(百万) 1,743 产带来高成长；2 ）插芯、PKG、基片等全面向好，平台能力凸显； 其中：自由流通股(%) 95 3 ）手机创新动能恢复，陶瓷机壳迎来增量。维持跑赢行业评级。 30 日日均成交量(百万股) 13.38 主营行业 科技硬件 理由 300408.SZ 沪深300 MLCC 上升周期，加大投入迎接广阔市场。1 ）MLCC 约占全球电容 152 139 市场规模的47% ，受益于5G 手机用量提升 30-50% ，需求迎接进 ) % ( 一步成长。2 ）4Q19 起景气回暖，国产化趋势持续。我们预计MLCC 价 126 行业经历 1 年左右的价格下行及去库存后，将于4Q19 起迎接逐季 股 113