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四、理论价格（内在价值） 理论价格：股票未来收益的现值，它取决于股息收入和市场收益率。 一、单纯评估模型 Di??? Di ??? D1 (1??i) ? D2 (1??i)  2 ??K?? Dn (1??i)  n ? S (1??i)  n n i?1?(1??i)  i ? S (1??i)n W：股票价值；N：股票持有年数；S：N?年后股票卖出的价格；i：折现率； Dn：第?N?年预期股息 当?D1???D2???K???Dn?，且?n?????时  W??  D i 例：某证券投资者在年初预测某类股票每年年末的股息均为?8?元，而折现率为 8%，则该年初股票价格为： W?? 8 8% ??100 二、成长评估模型 假设股息每年增长率为?g，则此股票的价值为： W?? D i???g 例：东方公司股票的当期股息为?10?元，折现率为?10%，预计以后股息每年的增 长率为?5%，则东方公司股票目前的价值为多少？ W?? 10 10%???5% ??200 3.指数计算方法 1P?代表股价指数，?P0i?和?P?i?分别代表第?i?种股票的基期和报告期价格，?Q0i?和 1 Q1i?分别代表基期和报告期的权重，n?代表样本数。 （1）简单算术股价指数 a.相对法：又被称为平均法，就是先计算各样本的个别股价指数，再加和求总 ?得算术平均数。计算公式：P?? ? 101?n?Pi 1 0 n?i?1?P?i b.综合法：先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后再相比较求出股 计算公式：??P 计算公式： ??P ??P P?? （2）加权股价指数 n i?1?1i n i?1??0i a.以基期成交量为权数的指数，称为拉斯拜尔指数。目前，只有德国的法兰克 ??P ??P?Q ??P?Q P?? n i?1 n i?1  1i?0i 0i?0i b.以报告期成交量为权数的指数，称为派许指数。世界上大多数股价指数都是 ??P ??P?Q ??P?Q P?? n i?1 n i?1  1i?1i 0i?1i c.对以上两种指数作几何平均，得到的就是几何加权股价指数，该指数又称为 费雪指数。由于这种指数计算复杂，所以实际中很少被用到。 ??P1i ??P1iQ0i ??P?Q ??P?Q ??P?Q  P?? n i?1 n i?1  0i?0i  ? n i?1 n i?1  1i?1i 0i?1i 二、债券的定价模型 （一）货币的现值与终值 1、终值的计算 1复利：?P???P0?(1???r) 1 n 1单利：?P???P0?(1???n???r) 1 2、现值的计算 复利：?P0?? 1P 1 (1???r)n 单利：?P0?? 1P 1 (1???n???r) （二）一次还本付息债券的定价公式 如果一次还本付息债券按单利计息、按单利贴现，其价格决定公式为 P?? M?(1???i???n) (1???r???n) 如果一次还本付息债券按单利计息、按复利贴现，其价格决定公式为 P?? M?(1???i???n) (1???r)n 如果一次还本付息债券按复利计息、按复利贴现，其价格决定公式为 P?? M?(1???i)n (1???r)n （三）附息债券的定价公式 对于一年付息一次的债券来说，按复利贴现的价格决定公式为 C???P C ??? C 1???r ? C (1???r)  2 ??L C (1???r)  n ? M (1???r)  n n i?1?(1???r)  i ? M (1???r)n 若按单利贴现：?P?? C 1???r ? C 1???2r ??L?? C???M 1???nr （四）永久公债（没有到期日）的计算公式 P?? C 1???r ? C (1???r)  2 ? C (1???r)3 ??K 由数学公式简化为：?P?? C r 利息面值发行价格???? 利息 面值 发行价格???? i?1（1???市场收益率）?（1???市场收益率） 债券发行的主要方式：平价发行；溢价发行；折价发行 目前国际上发行债券时多采用折价发行方式 以复利计算，按年付息方式来说明债券发行价格的计算公式 n ? i n 现货市场 期货市场 2008?年?10?月?20?日 持有股票组合价值为?200 万元 卖出?4?份?12?月份到期的沪深?300?指数 期货，合约价值为?1800*300*4 2008?年?12?月?5?日 股票资产组合损失?10% 买进?4?份?12?月份到期的沪深?300?指数 期货，合约价值为?1600*300*4 交易结果 损失：200*10%=20W