长春高新-投资价值分析报告-鼻喷流感疫苗专题研究.pdfVIP

2019 年 11 月 21 日 长春高新（000661.SZ ） 鼻喷流感疫苗专题研究 ——长春高新（000661.SZ ）跟踪报告 公司深度 ◆流感社会危害大，接种流感疫苗是预防流感暴发的最经济有效方式之 买入（维持） 一。每年 12 月至次年1 月为流感病毒活跃度最高的时节。当前北半球甲 当前价：486.90 元 流中的H1N1、H3N2 以及乙流中的Victoria 和Yamagata 系活跃度高。 据流行病学统计，未接种疫苗人群中流感感染率可达10%，某些流感高发 季儿童感染率可高达50%左右。提高疫苗接种率可有效降低流感暴发率。 ◆研究表明流感减毒活疫苗能起到交叉保护作用，具有一定优势。流感疫 苗技术历经全病毒灭活疫苗——裂解疫苗——亚单位疫苗，鼻喷流感减毒 活疫苗可以认为是第四代流感疫苗。减毒活疫苗与灭活疫苗相比的优势在 于：（1）无创接种更经济简单，鼻内接种与自然感染途径一致；（2）能 诱导产生细胞免疫和黏膜局部免疫；（3）免疫效应持续时间更长，能对抗 原漂移的病毒株有一定交叉保护作用。但由于减毒活疫苗不易在成人体内 提高HI 抗体滴度，传统疫苗有效性的评价指标对减毒活疫苗构成挑战。 市场数据 ◆近年来我国流感活动强度不断增强，流感疫苗存在巨大供给缺口。2019 总股本(亿股) ：2.00 年1 月我国单月报告流感发病数较2018 年1 月翻番。两次疫苗事件后，长 总市值(亿元) ：828 生退出市场、行业批签发收紧，2018 年流感疫苗批签发量急剧下降至1600 一年最低/最高(元) ：164.74/496.76 万份，不到以往年份的一半，严重供不应求。当前我国内地流感接种率仅 近 3 月换手率：61.86% 为美国的1/20，也远低于日韩香港等亚洲其他国家/地区。19 年8 月之后， 流感疫苗批签发量有所恢复，华兰生物与金迪克的四价流感疫苗上市，但 股价表现(一年) 大众疫苗接种意愿提升，我们测算19-20 流感季疫苗仍存在巨大供给缺口。 100% 68% ◆百克鼻喷流感疫苗有望成为市场供给强有效补充。全球最大鼻喷流感疫 35% 苗Flumist 18-19 流感季销售额1.1 亿美元，销量270 万人份，占美国流感 3% 疫苗市场的1.8%左右。长春百克的鼻喷流感疫苗 （冻干）初次申报的适应 -30% 症为3~17 岁龄，预计将于19 年 12 月获批上市。参照市场价格，我们预 08- 10- 12- 02- 04- 05- 07- 09- 计百克定价或为190 元/针。中性预期：峰值销量300 万人份，对应销售额 18 18 18 19 19 19 19 19 长春高新 沪深300 超5 亿元。乐观预期：峰值销量700 万人份，对应销售额可超10 亿元。 收益表现 ◆盈利预测与估值：公司于2019 年11 月17 日完成“发行股份购买金赛 % 一个月 三个月 十二个月 药业少数股权”的资产过户，自2019 年起对金赛药业持股比例由70%提