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MBA2009P1?班 桑克柱 2009210891 黄金价格波动下的美元汇率 一、早期的黄金与美元 1、布雷顿体系的建立 1945?年?12?月?27?日，参加布雷顿森林会议的国中的?22 国代表在《布雷顿森林协定》上签字，正式成立国际货币基 金组织和世界银行。两机构自?1947?年?11?月?15?日起成为 联合国的常设专门机构。 布雷顿森林体系以黄金为基础，以美元作为最主要的 国际储备货币。美元直接与黄金挂钩，各国货币则与美元 挂钩，并可按?35?美元一盎司的官价向美国兑换黄金。在布 雷顿森林体系下，美元可以兑换黄金和各国实行可调节的 钉 住 汇率制，是构成这一货币体系的两大支柱，国际货币 基金组织则是维持这一体系正常运转的中心机构，它有监 督国际汇率、提供国际信贷、协调国际货币关系三大职能。 2、布雷顿体系的内在矛盾 　　布雷顿森林体系的建立，在战后相当一段时间内，确实 带来了国际贸易空前发展和全球经济越来越相互依存的时 代。但布雷顿森林体系存在着自己无法克服的缺陷。其致 命的一点是：它以一国货币（美元）作为主要储备资产，具 有内在的不稳定性。因为只有靠美国的长期贸易逆差，才 能使美元流散到世界各地，使其他国家获得美元供应。 1 MBA2009P1?班 桑克柱 2009210891 但这样一来，必然会影响人们对美元的信心，引起美元 危机。而美国如果保持国际收支平衡，就会断绝国际储备 的供应，引起国际清偿能力的不足。这是一个不可克服的 矛盾。?这就是著名的特里芬难题。 3、布雷顿体系的崩溃 布雷顿森林货币体系的运转与美元的信誉和地位密切 相关，到?20?世纪?60～70?年代，美国深陷越南战争的泥潭， 财政赤字巨大，国际收入情况恶化，美元的信誉受到极大 的冲击，爆发了多次美元危机。大量资本出逃，各国纷纷抛 售自己手中的美元，抢购黄金，使美国黄金储备急剧减少。 当?1971?年?8?月传出法国等西欧国家要以美元大量兑 换黄金的消息后，美国于?8?月?15?日不得不宣布停止履行 对外国政府或中央银行以美元向美国兑换黄金的义务。 1971?年?12?月以《史密森协定》为标志美元对黄金贬值，同 时美联储拒绝向国外中央银行出售黄金，至此美元与黄金 挂钩的体制名存实亡。 1973?年?3?月因美元贬值，再次引发了欧洲抛售美元、 抢购黄金的风潮。西欧和日本外汇市场不得不关闭了?17 天。经过磋商最后达成协议，西方国家放弃固定汇率制，实 行浮动汇率制。至此布雷顿森林货币体系完全崩溃，从此 也开始了黄金非货币化的改革进程。 2 MBA2009P1?班 桑克柱 2009210891 国际货币基金组织在?1978?年以多数票通过批准了修改 后的《国际货币基金协定》。该协定删除了以前有关黄金的 所有规定，宣布：黄金不再作为货币定值标准，废除黄金官 价，可在市场上自由买卖黄金；取消对国际货币基金组织 （IMF）必须用黄金支付的规定；出售国际货币基金组织?1/6 黄金，所得利润用于建立帮助低收入国家优惠贷款基金； 设立特别提款权代替黄金用于会员国与?IMF?之间的某些 支付等等。 二、黄金价格与美元汇率的关系 1、浮动汇率下的黄金价格 1971?年?8?月，当时美国总统尼克松突然宣布停止黄金与 美元的兑换。以这个事件为契机，1973?年世界各国相继终结 了主要货币的固定汇率制，开始了浮动汇率制。1978?年《国 际货币基金协定》删除了以前有关黄金的所有规定，宣布 黄金不再作为货币定值标准，废除黄金官价，可在市场上 自由买卖黄金。现在虽然黄金作为商品在体现着其价值，但 黄金的另一个侧面体现着某种货币的价值并没有失去。 2、黄金价格与美元汇率的负相关性 负相关走势源于黄金以美元计价，美元贬值就意味着 金价上涨。2002?年初至?2008?年中期，大宗商品牛市、美国双 赤字都成为投资者抛弃美元的理由，期间美元指数从?120?下 跌至?70，而黄金则从?270?美元攀升至?1000?美元。 3 MBA2009P1?班 桑克柱 2009210891 1995?年以后，两者之间的相关系数达到-0.9?附近，美元 和黄金之间的负相关程度非常的显著。在美国经济蓬勃向上 时，人们的惯常思维是持有美元对自己的资产进行保值增 值，当投资者渐渐远离美元之际，黄金将受到垂青。 目前世界上主要的强势货币是美元、欧元以及日元， 由于黄金是以美元为单位的，欧元走强使得欧洲投资者的 黄金购买力增强了，所以当美元上涨时，以美元计价的黄 金价格会下跌，当美元下跌时，黄金价格会上涨。 美元汇率暴跌势必引起国际金融市场的剧烈动荡，甚 至危及美元在国际货币金融体系中的核心主导地位，既不 符合美国自身的利益，也不符合欧洲和日本的利益。黄金 价格与欧元兑美元的汇率紧密联系，美元汇率持续上