华扬联众-投资价值分析报告-思路清晰，引领营销行业增长新逻辑.pdfVIP

Table_BaseI nfo Table_Title 2020 年02 月02 日 公司深度分析 华扬联众 （603825.SH） 证券研究报告 整合营销 思路清晰，将引领营销行业增长新逻辑 投资评级 买入-A ■5G 将催生新型营销模式，预计行业利润率拐点已现。我们认为2020 年营销行业出现大逻辑，行业利润率拐点有望出现，主要有主客观两 维持评级 大动因：1 ）行业内部划清利润率底线。行业利润率已达到内部可接受 6 个月目标价： 37.75 元 的最低水平，营销公司主动削减低毛利率水平的业务规模，拓展高毛 股价（2020-01-23） 27.02 元 Table_M ar ketInfo 利率水平的业务（如网红营销/ 电商直播、电商代运营等）；2 ）新平台 交易数据 入局大幅让利合作伙伴。20 年下游平台竞争激烈化已基本确定，近期 总市值（百万元） 6,242.21 流通市值（百万元） 2,561.09 抖音、快手搅动风云，未来预期三大通信运营商（咪咕、号百、小沃） 总股本（百万股） 231.02 入局，甚至手机硬件厂商也有意参与内容分发。我们预期新平台/新媒 流通股本（百万股） 94.79 介入局后将大幅让利抢夺老牌强势平台的合作伙伴，而非老牌平台面 12 个月价格区间 10.97/27.02 元 临竞争压力首先降价让利。存量市场中下游平台竞争激烈化致新平台 Tabl e_Chart 股价表现 合作伙伴充分受益，营销公司受强势媒介压制已久，转型预期下底部 华扬联众 整合营销 反转的弹性最大。