JS环球生活-投资价值分析报告-九阳+Shark+Ninja，协同+成长筑龙头.pdf

证券研究报告·上市公司深度 小家电 九阳+Shark+Ninja ， JS 环球生活(01691.HK) 协同+成长共筑龙头 走进 JS 环球生活：公司系全球优质小家电领军企业，主体起源于 九阳股份，2017 年并购整合后得到Shark 与Ninja 两个优质品牌。公司 在中、美两个最大的小家电市场中拥有领先的市场地位。（1）股权结构 首次评级 增持 稳定，实控人王总控股69.62% 。（2 ）业务拓展扩张，因Sharkninja 并表 增厚，2016-2018 年营收由11.32 亿增至26.82 亿美元，CAGR55.9% 。 发布日期： 2020 年02 月 03 日 行业概览：（1）全球小家电市场竞争激烈，产品更新频率高，科技 驱动因素主导，近年增速在6-8%之间。根据弗若斯特沙利文报告，中美 为全球前两大小家电市场，2018 年占比为24.1%和25.5% 。（2 ）国内家 庭小家电保有种类仅为欧美的 1/3，渗透率仍有较大提升空间。历经多 年的淘沙洗牌，小家电市场集中度已较高，近年产品新颖精巧，渠道层 级精简，营销年轻新式的新兴赛道异军突起，与龙头错位竞争实现高增。 九阳分部：公司系国内家喻户晓的知名品牌，从豆浆机单品王者发 展为综合性小家电龙头，2008-2018 年公司营收与利润 CAGR 分别为 6.6%与3.4%，业绩增长稳健向上。驱动方面：1）品牌家喻户晓，近年 积极拥抱综艺、直播、微博等年轻化营销，逐步完成向厨房小电综合类 主要数据 品牌的战略转型；2 ）产品创新强劲，重视研发成效显著。2008-2018 专 股票价格绝对/相对市场表现（%） 利数由204 个提升至5217 个，2019 年SKY 系列新品绽放异彩；3 ）渠 1 个月 3 个月 12 个月 道体系发展成熟，线下40000 家终端网点遍布全国，网点新零售升级稳 9.23/1.29 9.23/-0.37 9.23/-4.09 步推进。电商渠道较早探索，线上营收占比约50%，2019 年发力维持双 12 月最高/最低价（港元） 5.95/5.23 位数增长。4 ）OEM 生产为主，严控产品品质，仓储、物流规划有序。 总股本（万股） 340,717.27 SharkNinja 分部：公司系家用清洁及厨房小电创新领导者，2018 流通H 股（万股） 340,717.27 年营收逾 14.7 亿美元，2019H1 同增 16.8%，长期增长空间仍在。驱动 总市值（亿港元） 193.53 方面：1）品牌端：专注中高端市场，深度内容营销提高转化率。积极合 流通市值（亿港元） 193.53 作 Youtube ，Facebook 等优质资源，借以品牌文化渗透，聚焦和圈粉千