信贷替代政策仍将持续.PDFVIP

证券研究报告 | 行业定期报告 金融 | 银行 推荐 （维持） 信贷替代政策仍将持续 2012 年 11 月13 日 11月银行业观察报告 上证指数 2048 近 3 个月信托贷款和企业债券融资保持快速增加，占社会融资总量比例上升至 34%。二季度以来稳增长政策和政府投资计划的资金支持方式正从银行信贷转向 行业规模 直接融资方式。可以预见的是固定资产投资特别是基建投资的反弹仍需要持续的 占比% 股票家数（只） 16 0.8 资金支持，未来一个季度相对宽松的货币环境和经济企稳反弹趋势将延续。 总市值（亿元） 42544 20.3 流通市值（亿元） 27480 17.7 11 月关注：信托贷款、委托贷款、债券融资支撑投资反弹 行业指数 10 月新增信贷低于预期，结构改善反映信贷需求继续好转。10 月银行业新增 % 1m 6m 12m 贷款 5052 亿，略低于预期。主要原因是存款的减少和政府在社会融资结构方 绝对表现 3.4 -6.2 -6.3 面的有意引导。而信贷需求的恢复已经较为明显，反应在银行持续压缩票据， 相对表现 5.7 8.4 10.1 中长期贷款占比延续向上态势。预计 12 年全年新增信贷总量不超 8.5 万亿，    (% ) 银行 沪深 300   5 但社会融资总量将超过 14.5 万亿，同比增长 13%以上，因此无需过度担忧年 0 - 5 底资金紧张和出现融资困难。 -10 -15 信托贷款和企业债券发行支撑投资反弹。12 年以来基建投资、房地产投资的 -20 -25 资金来源越来越依赖信托贷款、企业债券发行等非信贷方式融资，这一方面是 O c t/11 Feb/12 J un/12 O ct/12 由于银行本身一直在控制政府投资和房地产相关领域的风险敞口，另一方面是 资料来源：港澳资讯、招商证券 政府推动利率市场化与融资结构调整过程中有意识的导向。7 月份以来信托贷 相关报告 款、企业债券发行量明显增加对经济拉动的效果于 9 月份开始显现，预计四季 1、《10 月银行业观察报告-未调整的 度社会资金的供给仍会以这类非信贷形式保持相对宽松，以促进投资反弹和经 三 季 报 ， 更 便 宜 的 银 行 股 》 济企稳。 2012/10/14 2、《9 月银行业观察报告-QE3 来了， 四季度经济反弹趋势基本确立，银行从中受益。由于信贷需求恢复和三季度以 货币政策如何拆招？》2012/9/16 来社会融资资金供给不断增加，我们预计四季度以投资为主的各项经济指标都 3、《8 月银行业观察报告-印钞机何时 将开始呈现企稳反弹态势，而且短期利率政策变化概率也不大，因此预计四季 开启？》2012/8/12 度银行资产质量和息差都会表现得相对平稳，银行获取较好绝对收益的表现仍 4 、《7 月银行业观察报告-看货币政策 值得期待，可选择优质银行股提前布局 13 年预期差的出现，推荐民生银行、 放松的空间》2012/7/16 兴业银行、宁波银行、建设银行。 风险因素：宏观经济下滑超预期的系统性风险。 罗毅 重