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第20章 国际证券投资管理证券投资理论与实务（第二版）第20章 国际证券投资管理证券投资理论与实务（第二版）20.1 国际平价关系：通胀、利率与汇率20.2 汇率的决定与预测20.3 汇率风险管理20.4 政治风险的评估及其防范20.5 国际证券投资策略20.1 国际平价关系：通胀、利率与汇率证券投资理论与实务（第二版）20.1.1 购买力平价20.1.2 利率平价理论20.1.3 国际费雪效应20.1.4 远期汇率无偏差的条件20.1.5 国际平价关系：实证检验述评20.1.1 购买力平价证券投资理论与实务（第二版）建立在不同商品市场上进行套利的行为以及一价定律的基础上。公式推导相对购买力平价的经典公式：两国汇率变化的百分比是两国物价变动百分比之差20.1.2 利率平价理论证券投资理论与实务（第二版）公式：上式可重写为：等式两边同时减去1，可得：等式左边是用百分比表示的远期升（贴）水，右边是用百分比表示的利率差。通常利率高的国家，即期汇率升水，远期汇率贴水；相反，利率低的国家，即期汇率贴水，远期汇率升水。20.1.3 国际费雪效应证券投资理论与实务（第二版）对于两个国而言，预期汇率变化的百分比等于两个国之间利率水平之差。20.1.4 远期汇率无偏差的条件证券投资理论与实务（第二版）在完全资本市场下，根据等式20.3表述的利率平价和等式20.4表述的国际费雪效应，可得：要达到远期汇率的无偏条件，在放松资本市场的假设后须满足的两个条件：一是市场是有效的；二是远期合约的价格等于预期未来的即期汇率。20.1.5 国际平价关系：实证检验述评证券投资理论与实务（第二版）国际平价关系：第20章 国际证券投资管理证券投资理论与实务（第二版）20.1 国际平价关系：通胀、利率与汇率20.2 汇率的决定与预测20.3 汇率风险管理20.4 政治风险的评估及其防范20.5 国际证券投资策略20.2 汇率的决定与预测证券投资理论与实务（第二版）20.2.1 汇率的决定20.2.2 汇率预测20.2.1 汇率的决定证券投资理论与实务（第二版）1．汇率决定的货币方法　（1）弹性价格模型（2）粘性价格模型2．资产组合平衡法20.2.2 汇率预测因素例子汇率制度　盯住汇率　布雷顿森林体系期间　浮动汇率　布雷顿森林体系瓦解后一些主要国家　混合制度　联合盯住、管理浮动以及目标区预测期间　非常短　1分钟，2分钟，3分钟，数小时，几天　短期　1周，2周，3周，几个月　中期　1个季度，2个季度，3个季度　长期　1年，2年，3年，数十年汇率单位　名义汇率　本国货币/外国货币　实际汇率　经相对通货膨胀的调整，偏离购买力平价的程度证券投资理论与实务（第二版）汇率制度　预测期限外汇单位第20章 国际证券投资管理证券投资理论与实务（第二版）20.1 国际平价关系：通胀、利率与汇率20.2 汇率的决定与预测20.3 汇率风险管理20.4 政治风险的评估及其防范20.5 国际证券投资策略20.3 汇率风险管理证券投资理论与实务（第二版）20.3.1 静态保值20.3.2 最优的期货（或远期）对冲比率20.3.3 最优期权对冲率20.3.4 组合保险策略20.3.1 静态保值证券投资理论与实务（第二版）1．静态保值方法简介利用外币的衍生性工具来消除国际投资组合中的汇率风险，使国际投资组合的总报酬率不受汇率变动的影响。例20.1 假定中国某共同基金经理投资于6个月到期的美国国库券。到期时，该项投资可获得$1100万。但是基金经理担心，6个月后国库券到期时美元下跌遭受损失。为此该经理可以运用静态保值方法进行保值。20.3.1 静态保值证券投资理论与实务（第二版）方法1：运用货币远期或期货合约保值。为消除美元汇率贬值的风险，基金经理可以于投资期初出售$1100万，6个月到期的远期合约，远期汇率为$1=RMB8.80。6个月后，无论是美元兑人民币的汇率是升还是降，基金经理一定可RMB9680万元。方法2：运用货币期权合约保值。为消除美元汇率贬值的风险，基金经理可以购买6个月到期的美元看跌期权合约，协议价格$1=RMB8.80。该合约的价格为RMB0.2(每一美元)。6个月后，无论是美元贬值还是升值，基金经理一定至少可以获得RMB9460元。如果到期时美元对人民币升值，还可获得更多的人民币投资收入。20.3.1 静态保值证券投资理论与实务（第二版）2．滚动保值和交叉保值如果国外投资的期限较长，投资者或基金经理人可采用滚动的方式，以货币远期或期货合约来保值。假设某基金经理拥有英国股票，当前市值为￡1000万。投资期限为1年。3个月到期英镑远期合约的汇率（远期汇率）为￡1=RMB10.00。如何滚动保值？用其他主要货币的远期或期货合约来规避某种货币的汇率风险的方法，就是交叉保值法。在交叉保值法