生物股份-投资价值分析报告：未来动保行业成长逻辑与公司竞争优势和增长动力.pdfVIP

公司研究 动物保健 证券研究 报告 2020 年2 月9 日 生物股份 （600201 ）深度研究报告 强推（维持） 怎样看待未来动保行业成长逻辑与公司竞争 目标价：23.32 元 优势和增长动力？ 当前价：21.19 元  怎么看未来动保行业成长逻辑：相信规模化和市场化的力量。1 ）猪用疫苗： 养殖规模化加速+监管政策调整，双重因素驱动市场化疫苗加速替代。我们重 华创证券研究所 申，随着猪场生物安全防控水平的提升、疫情防控更加成熟有效，叠加此轮周 期养殖行业规模化水平的加速提升，口蹄疫市场苗等高品质、高定价、高毛利 的系列单品将迎来免疫覆盖率的大幅提升与市场需求的快速扩容，猪苗市场空 间或可达150 亿元以上。新版兽药 GMP 证书施行与口蹄疫P3 车间改造节点 临近，行业系统性升级或将加速，竞争格局或将得到优化；2 ）禽用疫苗：把 握产能上行期+疫情催化。我们认为，非瘟疫情影响下2020 年猪肉供给缺口有 望持续，禽肉禽蛋替代需求仍将得以持续，家禽产能仍处于上行期。进入2020 公司基本数据 年国内外禽流感疫情频发，防疫压力仍然非常紧张，有望带动禽用疫苗渗透率 进一步提升，而“先打后补”政策有升级趋势，利好禽苗市场化龙头。3 ）反 总股本(万股) 112,624 刍疫苗：重视生物安全颠覆防控现状，或重塑布病疫苗竞争格局。新版兽药 已上市流通股(万股) 112,624 GMP 将倒逼疫苗生产企业强化升级现有的产品质量控制能力和生物安全水 总市值(亿元) 238.65 平，抬高行业壁垒与门槛，行业竞争格局得到优化，而类比禽流感防控的经验， 流通市值(亿元) 238.65 疫病频发与需求升级有望带动布苗产品提质提价，市场空间或将显著扩容。 资产负债率(%) 11.0  怎么看当前时点公司竞争优势和增长动力：P3 实验室获批非瘟和口蹄疫实验 每股净资产(元) 4.3 许可打造公司成长新引擎。1 ）研发创新：P3 实验室获批动毒开启动保行业新 12 个月内最高/最低价 22.21/13.85 纪元。国内高致病性病原微生物的研究实验具有资质壁垒和硬件壁垒双高的特 点。公司P3 实验室获批成为国内首家可以同时开展口蹄疫疫苗和非洲猪瘟疫 市场表现对比图(近12 个月) 苗研究开发相关实验活动的动物疫苗企业，我们认为这是公司在研发端布局上 迈出的重大一步，真正有助于公司实现从产业化研发向基础研发迈进，极大提 2019-02-11～2020-02-07 升公司研发能力，打造行业研发、生产、销售闭环生态，增强公司核心竞争力； 39% 2 ）产品创新：老产品升级、扩新产品类、免疫方式创新，组合拳打造持续优 23% 势。随着后续公司新园区口蹄疫智能化P3 车间顺利投产，“产品力+渠道力+ 品牌力”，公司口蹄疫疫苗具备持续竞争力；2020 年禽链依然处于产能上行 7% 周期，叠加公司禽苗