食品饮料行业投资价值分析报告：白酒，长期时机.pdfVIP

证券研究报告 ·行业动态 白酒龙头目标不变，彰显信心， 食品饮料 疫情影响带来长期布局时机 本周观点： 维持 买入 白酒：茅台继续推进直销渠道拓展，区域商超增加较多 疫情对白酒行业形成短暂影响，但行业中长期逻辑仍在消费升级 和集中度提升驱动下保持不变，继续坚定看好高端白酒。 发布日期： 2020 年 02 月 09 日 第一，疫情之于行业：需求短期受疫情冲击，但并非消失，疫情 解除后可能存在报复性消费，龙头企业抗风性能力强，未来行业 可能加速洗牌，集中度仍将提升。 第二，疫情之于高端白酒：需求坚挺，春节动销完成任务、全年 增长目标不减。 （1 ）三家高端白酒春节动销完成任务，批价小幅回落、销量受 影响较小，旺季动销平稳增长；（2 ）疫情发生后三家高端白酒表 现出充足的战略定力，稳步推进生产复工，坚定 2020 年目标不 变。其中，茅台明确 2 月 13 日有序复工，全年“计划不变、任 务不减、指标不调”；五粮液坚定“双三战略”，全年增长目标不 变；泸州老窖：战略不变、目标不变、任务不变。 第三，坚定看好高端白酒的长期投资逻辑，疫情影响带来长期布 局时点。维持对三家高端白酒的盈利预测，预计最新股价（2.7 ） 对应2020 年PE，三家分别为茅台28.9x、五粮液21.7x、泸州老 窖 18.5x。考虑到白酒结构性繁荣中长期持续且确定性强，三家 市场表现 高端白酒尤其茅台增长路径清晰且具备超预期可能，在当前股价 /估值位置强烈推荐。 80% 60% 啤酒：结构提升驱动行业增长，影响有限 40% 啤酒作为较典型的大众消费品，消费属性类似快消品。疫情防控 20% 期间，由于消费场景受到较大限制（聚会减少、餐饮整体收入减 0% 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 / / / / / / / / / / / / 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 / / / / / / / / / 1 1 1 少），产销量受到直接冲击，单季度销量增速显著下降，低于前 9 9 9 9 9 9 9 9 9 / / / 1 1 1 1 1 1 1 1 1 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 0 0 0 后几年的增速中枢。但今年啤酒行业的增长逻辑为结构提升驱动 2 2 2 食品饮料 上证指数 行业增长，受影响有限，继续看好啤酒行业中长期结构提升驱动 利润率提升的趋势。