社会服务行业研究框架专题分析报告之餐饮旅游：商业模式与产业链.pdfVIP

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 社会服务 行业研究框架专题之餐饮旅游 （维持评级） 2020 年02 月10 日 一年该行业与沪深300 走势比较 行业专题 沪深300 社会服务 1.4 商业模式与产业链详解，探寻龙头成长逻辑 1.2 1.0 0.8  总论：15 年板块复盘见轮动起伏，长看成长短守业绩确定性 复盘社服板块15 年变迁，题材、成长、价值交织，近三年白马称雄。子 0.6 F/19 A/19 J/19 A/19 O/19 D/19 板块轮动，虽阶段有波动，但长线高壁垒与可复制是核心。行业特征： 周期性分化、季节性较强，敏感性 （短期受传染疫情或重大灾害影响较 相关研究报告： 大）与韧性突出 （灾后或疫情后恢复增长通常较为显著）。 《社会服务行业快评-疫情影响系列专题二暨 2019 年报前瞻：子板块影响详细估算：外部环 免税：赛道优质，政策主导，规模支撑，上游关注渠道与品牌 境冲击不改经营能力底色》 ——2020-02-03 免税：上游一看品牌商 （香化、奢侈品、烟酒龙头），二看机场等渠道， 《社会服务行业快评：复盘过往疫情板块表现， 杀跌有望带来配置良机》 ——2020-01-21 规模优势决定其与上游的议价能力，下游面向消费者，国际比价下倒逼 《餐饮行业系列专题：从九毛九上市看中式快 免税运营商规模价格优势方能赢得市场。核心看国内消费回流背景下， 时尚餐饮爆发》 ——2020-01-15 《社会服务行业 1 月投资策略：市场趋好，短 政策有望持续利好，寡头竞争，赛道优质，未来成长有支撑。 期适度关注弹性品种》 ——2020-01-14  演艺：创作运营渠道等产业链，龙头复制扩张系核心 演艺包括设计创作、运营、渠道等产业链。龙头宋城演艺核心优势在于 独具演艺全产业链于一体，公园+演艺复制扩张商业模式不断验证，先发 优势卡位凸显，近两年项目集中爆发期，演艺集群拓宽中线成长空间。  酒店、出境游、餐饮相对受周期影响，关注龙头商业模式 酒店：短看周期变化下龙头估值与 RevPAR 波动，长看加盟扩张与整合 增效，上游产业链集中提升龙头长线盈利水平。出境游：顺周期，关注 龙头批零地接产业链一体化扩张。餐饮：大众餐饮相对稳健，关注易复 制扩张的火锅等休闲餐饮龙头及其上游供应链龙头等。 景区关注门票经济转型，人力资源关注整合与灵活用工成长 景区：关注门票经济下的积极转型，国企背景的自然景区龙头关注区域 资源整合、二次开发等，民企或人造景区关注复制扩张。人力资源服务： 链接 B 端与C 端，相对顺周期，关注行业整合，灵活用工增势良