金融第十六章.PPTVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 公司利益者 * 杠杆公式 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 最大限度地增大Somdett的现金流 上述现金流是股东和股票持有者现金流的加和 年利润分红越大，加和的现金流越大，企业整体的价值越大 Somdett的市场价值 = Nodett的市场机制 + 利息税盾 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 最大限度地增大Somdett的现金流 前面, 我们指出考虑到利润分配，按8%发行的$4000万债券是无风险的 索赔的市场价值如下表所示 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 索赔的市场价值 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 税盾价值 税盾价值是政府发行债券的损失价值 $(34.0-20.4) million = $13.6 million = 债券价值*利润 回忆前边内容, 我们通过购买股票和发行$4000万的债券把Nodett 转化为 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 税盾价值 通告后, 股票价格将会直接从每股$66上升到 每股$(66+13.6) = $79.6 公司将重新购买 $400万/ $79.6 = 502,513 股, 留下497,487未偿付 卖方将承受额外增加的每股$13.6的资金，持有者将承受同样金额的但未实现的资金增加。 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * Sub-chapter S 公司 一个小企业可能建立一个如 ‘sub-chapter S’ 的公司 ，并因合作伙伴关系而被征税 在这种情况下，利润经过股东时没有企业税,所以就没有杠杆 在这种情况下，莫迪里阿尼和米勒的对称性没有因税收的引入而被破坏 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 津贴 有些政府为重新选址以实现社会目标的企业提供奖励 政府可能担保债券发行，从而降低了债息 债券担保的价值是股东的一种资金收益, 抵消了低价值的利息税盾和因重置设备的成本 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 降低成本: 津贴 有些政府为重新选址以实现社会目标的企业提供奖励 政府可能提供投资抵税, 或者直接这就新资本投资, 或者免税 这些股东的得报酬，被其他损失部分抵消 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 降低成本: 财务危机 让我们看看可能发生财务危机的公司 财务危机: 即将发生的债务违约 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 16.7 处理利润冲突: ‘自由现金流 有未支付的债务减少了自由现金流，并导致管理者更对市场负责 更频繁的融资需求使得管理者更不想在增加其权利、声望、津贴的项目上投资 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 增加风险 管理 (根据股东利益行动) 可能增加企业总体价值开支上的风险 Badpenny 目前有债券未偿付的股票,每个有$5000万的市场价, 还有投资在短期国库券上的资产 Capone公司的一个管理项目，不公平（60%可能正面朝上）的硬币被抛到空中 如果跟随者表明Capone产业会使Badpenny在短期国库券上的投资加倍,