金融第十三章.PPTVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 收益率的评估和管制 可以应用CAPM计算新项目要求收益率，Betaful项目和新项目的beta值相等 * 收益率的评估和管制 假设该新项目由你公司来完成，没有债务，股票的beta值为 * 收益率的评估和管制 假设你公司明年有预期股利$6, 以后股利年增长率为4% ， 公司股票价值为 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 收益率的评估和管制 管制者使用CAPM来在用于公用事业的投资资本建立一个“公平”的回报率，给定 风险水平 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 13.6 对CAPM的修改和替代 从20世纪70年代的研究人员发现，CAPM模型似乎没有充分解释资产的预期收益结构。 出现了一个共识：CAPM 的原始版本需要被修改。 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 明显偏离CAPM的可能解释: 实际上CAPM模型没有实行，但是测试中使用的“市场”组合是对真正的市场组合的不完整和不充分的陈述。 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 明显偏离CAPM的可能解释: CAPM模型中没有考虑市场不完善的焦点. 例如: 借贷成本和约束 卖空约束和成本 对不同资产的税务处理 一些重要资产如人力资本的不可交易性 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 明显偏离CAPM的可能解释: 在保持CAPM模型基本方法的情况下对模型假设增加更大的现实因素。 该模型是多因素跨期资本资产定价模型（ICAPM）。 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 跨期资本资产定价模型(ICAPM) ICAPM模型中，在这个动态模型中证券的平衡风险溢价来自多个维度的风险。 不仅通过他们的回报敏感性或市场投资组合的测试来反映出来。 而且也通过对其他系统风险的敏感性来反映出来，例如： 利率的变化 资产的预期回报 消费品价格的变化 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 替代理论 套利定价理论（APT）， 套利定价理论认为与证券市场线类似的关系可以存在，即使投资者并不是均值 - 方差最优者。 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 套利定价理论(APT) 对于“多元化”如果有足够的不同证券而不是市场风险 那么预期回报和预测之间的关系将作为没有任何套利机会的结果而存在。 * * * * * * * * * * The above picture of the Milky Way observed from Earth was produced by NASA and is in the public domain * * The above picture of the Milky Way observed from Earth was produced by NASA and is in the public domain * * * * * * * Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Publishing as Prentice Hall * 评论: b ￡ 1 若证券的b ￡ 1 则其上升（下降）的幅度要比市场上小 b = 0.7时, 市场上收益溢价有10％（例如）意外的上升（下降），一般而言，会导致证券的收益溢价有7%的上升（下降） 这样的证券被认为是防守型的 Copyright ? 2009 Pearson Education, Inc. Pub