第六章项目投资决策理论.pptVIP

本章小结 现金流量的结构与计算 折现现金流量法：净现值法，内部报酬率法；获利指数法。 思考题： 1.为什么说净现值法是最优的投资决策方法？ 2.投资活动的现金流量是如何构成的？为什么说投资决策时使用折现现金流量指标更合理？ 第六章 项目投资决策理论 第一节项目投资概述 第二节影响投资决策的重要因素 第三节非贴现投资分析指标 第四节贴现投资分析指标 第一节项目投资概述 一、项目投资的含义与种类 投资一般是指经济主体投入资金或资源，而希望在未来获取经济效益。 按投资回收期限的长短，投资可分为短期投资和长期投资。 按投资行为的介入程度，分为直接投资和间接投资。 按投资的方向不同，分为对内投资（项目投资）和对外投资（证券投资）。 二、项目投资的特点及内容 项目投资主要具有以下特点： 投资金额大 影响时间长 变现能力差 投资风险大 项目投资 新建项目 完整工业投资项目 固定资产投资项目 更新改造项目 不能将项目投等同于固定资产投资。 三、项目投资的程序 投资项目的提出 项目投资的评价 项目投资的决策 项目投资的执行 项目投资的再评价 第二节影响投资决策的重要因素 一、货币的时间价值 由于项目投资的回收期是漫长的，至少超过1年以上，因此，在进行相关的项目评价时，必须考虑到货币的时间价值。 二、资本成本也称资金成本，是指企业筹集和使用各种长期资金所付出的代价。 从企业资本投放的角度来看，资本成本是评价投资项目、决定投资项目取舍的一个重要标准。 只有当项目的投资报酬率高于资本成本时，项目才可能被接受，否则就必须放弃。 三、现金流量 （一）现金流量的概念 现金流量是指投资项目在其计算期内所引起的各项现金流出量和现金流入量的总称。 （二）项目投资决策中使用现金流量的原因 1、采用现金流量有利于科学的考虑时间价值因素 2、采用现金流量使项目投资决策更符合实际 （三）现金流量的构成 1、初始现金流量 初始现金流量一般包括以下几个部分： （1）固定资产上的投资，包括固定资产的购入或建造成本、运输成本和安装成本等。 （2）垫支的流动资金，包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资。 （3）其他投资费用，是指与项目投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用，以及有关项目的维护和修理等费用。 2、营业现金流量 营业现金流量一般是以年为单位进行计算，这期间的现金流入一般是指营业现金收入，现金流出是指付现的营业成本和交纳的税金。 某年营业现金净流量(NCF )= 该年营业现金收入 - 该年付现成本 - 所得税 =该年营业现金收入 - （该年营业成本-折旧）-（营业收入-营业成本）×税率 =净利润 + 折旧 =（该年营业收入-付现成本）×（1-所得税税率）+ 折旧×所得税税率 3、终结点现金流量 终结点的现金流量主要包括：固定资产的残值收入，原来垫支的流动资金的收回等。 终结点的 NCF = 年营业现金净流量 + 回收的残值收入 + 回收垫支的流动资金 第三节非贴现投资分析指标 一、投资回收期(PP, payback period) ? 投资回收期是指投资项目收回原始总投资所需要的时间，即用投资项目产生的经营现金 净流量逐渐抵偿原始投资支出，从而使投资支出正好全部收回所经历的时间长度。一般而言，回收期越短，方案越有利。 （一）投资回收期----收回投资所需要的年限。 ★若每年净现金流量（NCF）相等 则 PP=原始投资/每年NCF ★若若每年净现金流量（NCF）不相等，根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。 （二）决策标准： 单一备选方案： PP＜基准投资回收期，项目可行 PP＞基准投资回收期，项目不可行。 多方案选择： 小于基准投资回收期且PP最小的方案 （三）优缺点 （四）修正为折现回收期 二、平均报酬率(ARR,average rate of return) 平均报酬率是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率。 （一） ARR=平均现金流量/原始投资额 （二）决策标准 单一备选方案： ARR＞必要平均报酬率，则项目可行。 ARR＜必要平均报酬率，则项目不可行。 多方案选择： 大于必要报酬率且ARR最大者 （三）优缺点 第四节贴现投资分析指标 贴现指标也称为动态指标，即考虑资金时间价值因素的指标。 一、净现值(NPV) 净现值是指在项目计算期内，按一定贴现率计算的各年现金净流量现值的代数和。 净现值指标的决策标准是：净现值大于或等于零是项目可行的必要条件。 （一）NPV的计算 基本模型 It----第t年的现金流入量 Ot----第t年的现金流出量 K——折现率（资金成本率或者公司要求的报酬率） （二）净现值法的决策规则 单一被选方案：净现值