众生药业-投资价值分析报告-中成药化药，创新药.pdfVIP

公司报告 | 首次覆盖报告 众生药业 （002317 ） 证券研究报告 2020 年02 月17 日 投资评级 中成药化药齐发展，创新药前瞻布局助腾飞 行业 医药生物/ 中药 6 个月评级 买入 （首次评级） 公司业绩稳健增长，逐步走向中成药化药协同发展 当前价格 13.24 元 目标价格 16.92 元 公司过去作为中成药企业，近年来在不断夯实传统中成药业务的基础上，多管齐下发展化学 药业务，同时较早布局了创新药，有望转型成功。公司业绩近两年稳健增长，2019 年前三季 基本数据 度营业收入19.19 亿元，同比增长10.14% ；归母净利润为3.69 亿元，同比增长5.16% ；扣非 净利润3.58 亿元，同比增长6.07% 。2019 年前三季度公司毛利率为63.6% ，净利率为19.3%， A 股总股本(百万股) 814.46 未来随着公司创新品种的上市，毛利率有望进一步提升。2019 年上半年，公司的化学药营收 流通A 股股本(百万股) 781.75 为4.71 亿元，占比已提升至36.02% ，中成药在公司的营收为7.31 亿元，占比为55.94% 。公 A 股总市值(百万元) 10,783.46 司未来逐步形成中成药与化学药协同发展的优良格局。 流通A 股市值(百万元) 10,350.35 中成药板块有望稳健增长，化药板块有望较快增长 每股净资产(元) 5.03 资产负债率(%) 22.66 公司现有业务构成主要为中成药和化药，聚焦眼科、心脑血管、呼吸、消化及老年性退行性 一年内最高/最低(元) 17.17/7.98 病变等重大疾病领域。中成药方面，核心产品复方血栓通胶囊是“国家基药+国家医保甲类” 双目录品种，主要用于眼科、心脑血管领域治疗。脑栓通胶囊是基于“毒损脑络”病机学说 的核心产品，国家医保乙类品种，在心脑血管疾病防治中发挥独特的作用，近年来保持快速 增长。预计中成药整体未来有望保持稳健增长。 化药方面，公司经过多年布局与调整，已涌 现出硫糖铝口服混悬液、头孢克肟分散片、氯雷他定片等诸多品种，使得产品结构更趋平衡。 随着公司一致性评价产品的陆续推出，公司化药板块有望持续取得良好增长，化药产出的占 比也将不断提升，推动公司化药、中成药产出均衡发展。 股价走势 研发管线多领域布局，流感新药有望成为25 亿品种 众生药业 中药