能源、基础材料行业投资价值分析报告：精选复工标的.pdfVIP

证券研究报告 2020 年2 月17 日 能源、基础材料 追“宗”—大宗投资前瞻＃1：精选复工标的 观点聚焦 投资建议 节后新型冠状病毒疫情持续，大宗商品板块下游行业复工进度受阻，对部分商品 价格和估值形成一定压力。从投资角度来看，我们认为虽然短期下游需求恢复暂 时较为缓慢，在疫情影响消退后需求有望 “补偿性”恢复，或会超出市场预期， 因此近期可以关注复工标的的合适买入时机，建议关注建材板块的海螺水泥、中 国建材、北新建材、东方雨虹和中国巨石。近期大宗商品板块的另一个热点是新 能源电池材料，主要是由于特斯拉销量改善预期逐步升温，而我们认为氢氧化锂 和钴价有进一步的上涨空间，建议关注赣锋锂业和洛阳钼业，看好洛钼短期的补 涨空间。 理由 复工逐步启动，需求恢复较为缓慢。过去一段时间，疫情延缓了基建、房地产等 大宗品下游主要行业的复工进度。我们了解到需要连续生产的品种，如钢铁、玻 璃、电解铝等春节期间多在持续生产、目前受疫情影响有限；2 月 10 日后，我 们观察到大多数建筑项目、多数建材企业、部分建材企业、部分造纸企业（多为 文化纸企）已经逐步启动复工，但节后两周下游需求恢复仍较迟滞：节后两周全 国水泥出货率维持在3~4% ，磨机开工率接近0% ，钢材现货成交量均值也仅有节 前一周的10%+。 新能源汽车产业链继续大涨。我们近期组织了四场锂钴电话会。随着宁德时代进 入特斯拉供应链体系，特斯拉成本竞争力有望取得质的飞跃，特斯拉上海工厂提 前量产、Model 3 进一步降价也提升了市场对于油电平价进程，以及新能源汽车 销量改善的预期。虽然几年钴矿仍有增量，但我们估计供应过剩将会显著修复， 133 沪深300 中金能源 中金基础材料 二季度有望迎来旺季涨价行情。同时，氢氧化锂生产准入门槛较高，行业供给集 122 中，随着高镍新能源车型放量，价格将进入结构性上升通道。 ) % ( 111 值 部分商品库存上涨较快。受运输不畅、下游需求复苏较慢影响，各类商品库存有 对 100 相 不同程度的上升，尤其是钢、铝等春节期间基本不停产的品种。电解铝库存目前 89 在 109 万吨，比节前上升了40 万吨；钢材社会库存、建筑钢材钢厂库存过去 2 78 周分别累增26%和42% 。上周各区域水泥、熟料库容比亦多上升至70%以上高位， 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 大部分产能均已在停产检修。 目标 P/E (x) 商品价格表现各异，全面复工后回暖可期。疫情以来铜价先跌后涨，LME 铜价比 股票名称 评级 价格 2020E 2021E 两周前上涨 33% ，供应紧张的动力煤价格（秦皇岛5500 kCal ）比两周前上涨了 海螺水泥-A 跑赢行业 62.90 8.4 8.8 15 元/吨；水泥、玻璃价格韧性较强，较节前仅出现小幅回落；钢铁价格承压幅 东方雨虹-A 跑赢行业 33.60 16.9 13.7 度最大，上周五螺纹钢和热轧价格分别较节前回落5%和9% ，目前均处于微利状 中国巨石-A 跑赢行业 11.00 14