动态利率模型下的养老金产品策略和分析报告.pdfVIP

[Table_Page] 金融工程|量化投资专题 2020 年2 月17 日 证券研究报告 [Table_Title] 图 利率模拟模型示意 金融工程 动态利率模型下的养老金产品策略 [Table_Summary] 报告摘要：  多资产配置型产品是养老目标产品设计趋势：以多资产配置为核心的 养老产品不断发展，作为与年龄相对应的风险调整型产品，更加适合 数据来源：Wind ，广发证券发展研究中心 养老金的投资。前期广发金融工程养老目标基金系列报告中提及的目 标日期基金，即是典型的多资产配置型的养老产品。该产品会随时间 [Table_Author] 重新平衡投资组合，使得投资组合的风险与投资者在不同年龄阶段的 风险承受能力相适应。同样类似的也有澳大利亚在超级年金中设置的 MySuper 产品作为默认的年金基金产品，多以一个生命周期作为投资 选择。多资产配置的方法应该广泛应用于年金等养老金产品上。  以模拟测算为主的模型框架：在方法上，我们提出以动态的利率变化 作为核心的考虑因素。采用线性规划的方式求最优解，并在目标函数 中加入养老金负债的考虑。优化的目标为结合负债的养老投资目标。 使用 CIR 模型作为利率模拟的方式。不同于以往的报告使用历史数据 进行回测或利用历史概率分布抽样模拟实证分析，本文旨在提供一种 相对更有可参考性的分析及计算框架，并加入更合理的模拟分析，让 养老产品在大概率下可以实现长期的投资目标。  选择进行利率模拟的CIR 模型：CIR （Cox,Ingersoll 和Ross ）模型是 被广泛使用的利率随机模型。该模型将利率看作一个围绕一个平均值 波动的随机过程，利率回到平均值的时间由模型中的调整速度描述。 本文利用CIR 模型进行利率走势的模拟。同时，文中会对CIR 模型的 [Table_DocReport] 相关研究： 参数估计方法和参数含义进行一定的讨论。 金融工程: 养老金投资及产 2019-12-30  模型结果分析：在一定假设条件下实现了对养老金产品资产配置的测 品概览 算。结果中有效地实现了长期资产的稳定增长及合理的资产负债匹配。 同时，对不同的经济环境进行了区分，在不同场景下短期产品策略组 [Table_Contacts] 合的净值走势均相对稳定，波动率及回撤程度也在可控范围之内。  核心假设风险。本文仅对产品开发提供合理的建议和模型，不提供任 何实质的投资建议。所有测算均基于文中假设，不代表任何实际收益 率。 识别风险，发现价值 1 / 29 [Table_PageText] 金融工程|量化投资专题