电气自动化设备行业欧洲系列分析报告：电动车销量超预期.pdfVIP

证券研究报告 行业报告 | 行业深度研究 2020年02月18日 欧洲系列4 ：欧洲电动车销量何为超预期？能 否持续？ 行业评级：强于大市（维持评级） 上次评级：强于大市 1 本篇报告核心内容：欧洲电动车销量自19Q4进入加速放量阶段，现阶段仍是政策推动，但推动手段和中国有差异，我们上调欧洲电动车销 量至92-117万辆，下限仍保持欧洲系列3 ：基于碳排政策的欧洲电动车销量预测中的测算，上限上调。主要原因系： ✓ 德国、法国电动车补贴幅度上调（相较2019年），电动车购置价格性价比提升（考虑增值税、补贴）。 ✓ 英国、荷兰对电动车征收福利税显著低于燃油车，其中，2020年4月英国下调16%BiK税率至0% 。 ✓ 挪威对电动车减免25%购置税，优惠力度大，电动车在购置时相较燃油车有性价比优势；但考虑挪威基数较高，我们认为增速会放缓。 ✓ 为应对碳排放压力，欧洲各国、各车企执行力超预期，老车型折扣力度大、而新车型推进加速。 值得重点提的是，2019年英国电动车公司车占比57% ，荷兰电动车公司占比占比79%。欧洲高福利国家公司车福利税对电动车格外友好，如英 国Bik税率今年4月将下降至0% ，荷兰虽然相较于19年会提升，但和传统车相比，仍是较低税率。 19年欧洲销量如何？结构如何？ ✓ 2019年销量及渗透率：年销量54.9万辆，YOY+40% ，19Q4同比增速64% ，行业进入加速放量阶段。CR5销量39万辆，占比71% ，相对稳定，其中前三销 量德国销量10.9万辆，YOY+61% ；挪威8万辆，YOY+10% ，英国7.3万辆，YOY+21% 。从渗透率角度来看，挪威最高，达到56% ；荷兰其次，15% ；欧洲 总体电动车渗透率4% ，空间较大。 分国家看，电动车政策如何？销量如何？ ✓ 2020年1月销量：多个国家数据亮眼，德国销量1.61万辆，YOY+138% ；法国销量1.46万辆，YOY+212% ；英国销量0.87万辆，YOY+146% 。 ✓ 能否持续？不可否认，1月份部分国家存在4季度需求延后交付的现象，但我们认为高增长可持续，理由同上。 20年展望：欧洲销量、装机有多少？ ✓ 上调欧洲2020年电动车销量92-117万辆，同比增长84%-130%。其中德国：20-26万辆，法国：14-18万辆，英国：13-18万辆，挪威：8.5-9.5万辆，荷 兰：11-13万辆。相应，欧洲电动车装机量46GWh-63GWh 风险提示：欧洲电动车发展不及预期、电池产能不及预期、新能源汽车政策调整 2 19年欧洲销量如何？结构如何？ 3 19年电动车销量-全球概览：全球同比微增，结构上欧洲超预期，同比增长40% 2019年全球电动车销量209.4万辆，YOY+2.4% ；其中，中国销售107万辆，YOY-5.67% ；北美销售37万辆，YOY- 8.45% ；而欧洲市场一枝独秀，销售54.9万辆，YOY+40% ，主要原因系供给创造需求，欧洲各国补贴政策加码、model 3 放量。 欧洲市场分析：分车型来看，欧洲BEV高增长，19年实现销量35.3万辆，YOY+81% ；PHEV 19年实现销量19.6万辆， YOY+7% ，PHEV增速不及BEV的主要原因系欧盟碳排放测试工况的调整，测试标准将从NEDC切换到WLTP后，同一辆 车CO2平均排放量高10% ～40% ，而PHEV平均碳排放在50g/km ，而BEV碳排放为0g/km ，BEV优势更明显。 表：全球电动车销量统计-分地区 表：BEV销量统计