食品饮料行业深度调研和分析报告：业绩预测，紧跟龙头.pdfVIP

证券研究报告·行业研究·食品饮料 食品饮料 [Table_Main] 疫情下的业绩预测：分化中紧跟龙头 [Table_Author] 2020 年02 月18 日 增持 （维持） 投资要点  白酒：疫情冲击可控，分化抱紧龙头。参考草根调研反馈及产品结构， 我们对白酒春节消费场景进行划分，在考虑到节后损失补回的情况下 测算疫情冲击对各公司全年业绩的影响。根据测算，预测疫情对行业 增速影响小于10%，高端及光瓶酒龙头受损有限；次高端及地产酒短 期业绩承压，内部竞争加剧，但分化中份额向龙头集中的趋势不改， 此外疫情有望刺激龙头加速改革，未来或将持续释放动能，加速行业 头部集中趋势。1）从消费场景来看，名优白酒节前动销良好，20Q1 报表业绩有所保障；节后商务及家庭自饮为主消费场景受影响较小， 疫情管控下大众宴请及聚饮/亲朋赠礼受到较大冲击，预计受疫情影响 [Table_PicQuote] 行业走势 程度依次为高端酒光瓶酒次高端 中高端地产酒，其中茅台（约 1-3%）/顺鑫农业（约3%）/五粮液（约3-5%）/ 泸州老窖（约4-6%） 食品饮料 沪深300 受影响最小。2）从疫后损失补回来看，库存/ 消费意愿/挤压竞品能力 60% 的不同决定龙头损失补回能力强弱。高端酒受益消费刚需，疫后补回 幅度较高（约3-5%），考虑消费反弹及全年目标制定理性，预计茅五 40% 泸完成目标无虞；光瓶酒龙头顺鑫全国性品牌优势突出，受疫情冲击 20% 较小，未来或持续收割同价格带小品牌酒企份额；而次高端及地产酒 0% 出现分化，品牌+渠道力突出的龙头如山西汾酒/今世缘/古井贡酒补回 损失能力更强（约3-5%），未来有望加速胜出。整体来看，疫情短期 -20% 2019-02 2019-06 2019-10 冲击不改行业长期景气向上方向，分化背景下更应紧抱高确定性龙 头。 [Table_Report]  食品：场景转移刺激消费，关注龙头修复能力。考虑到龙头疫后恢复 相关研究 反弹和挤压中小厂商的能力，总体来看，即使疫情持续到3 月底，对 1、《食品饮料：基础建设年，稳 各板块龙头公司全年收入影响在-5~5%之间，全年疫情影响：速冻（方 中求进取》2020-02-09 便食品）＜保健品＜休闲食品＜乳制品＜肉制品＜调味品＜啤酒。疫 情期间导致两类消费场景转移：1）餐饮消费转移到家庭消费。20 年 2、《食品饮料：食品饮料行业 1 春节七天，疫情导致餐饮行业零售额损失约 5000 亿元，约占全年营 月阿里系线上数据点评》 业额15%。虽用餐总量稳定，但外出就餐转移为家庭消费、高端消费 2020-02-09 转移为日常消费。我们预计若疫情分别在2 月/3 月得到有效控制，对 3、《食品饮料行业2019Q4 基金 Q1 餐饮业损失分别约为30/50% 。对应家庭消费端，参考非典时期， 持仓分析：名优白酒持仓回落， 饼干、方便面酱油购买金额增速显著高出全年，我们预计若疫情持续 外资青睐食品龙头》2020-02-06 到3 月底，乳制品/ 高温肉制品/调味品C 端需求会上升10-20%，而速 冻等方便食品预计有30-50%的增长。2）送礼需求转移到自用需求。 春节期间礼盒装产品影响较大，如高端乳制品、保健品等。但同时， 因宅属性