创维数字-投资价值分析报告-超高清、VR和Wifi 6浪潮.pdfVIP

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年02 月18 日 创维数字 （000810.SZ ） 超高清、VR 和Wifi 6 浪潮下的奋进者 数字家庭时代的全球拓荒者。公司专注于为全球用户提供家庭娱乐解决方 买入 （首次） 案，以数字机顶盒核心业务为抓手，进一步拓展网络接入设备（如GPON、 股票信息 Wifi 6 等）和数字智能终端。通过建立全球化拓展和供应链协调能力，形成 了强大竞争壁垒。同时，公司背靠创维集团，可谓是“大树底下好乘凉”。 行业 视听器材 前次评级 超高清机顶盒更换潮渐近，打开816 亿元市场空间。公司连续多年稳坐广 最新收盘价 14.28 电运营商有线电视机顶盒市场份额第一，2019 年机顶盒出货量位列全球第 总市值(百万元) 15,112.29 一，我们预计国内非超高清4K/8K 的存量机顶盒达到4.08 亿台，市场空间 总股本(百万股) 1,058.28 达到约816 亿元。这一巨大的存量市场有望在未来3-5 年的超高清视频浪潮 其中自由流通股(%) 92.78 中，逐步替换为超高清4K/8K 机顶盒，成为公司机顶盒产品提速增长的沃土。 30 日日均成交量(百万股) 14.07 电信运营商推动VR 一体机井喷，公司有望入围集采分食百亿蛋糕。中国电 股价走势 信提出2020 年终端发展目标，5G 快速渗透，2020 年国内VR 出货量有望 井喷，产业加速发展在即，一体机VR 成为未来趋势。公司在行业低谷期进 创维数字 沪深300 123% 入VR 市场，厚积薄发成长为国内主流品牌，强大资质有望入围运营商集采， 103% 我们预计2020 年公司VR 有望贡献超过5,000 万净利润。 82% 62% Wifi 6 来袭，公司入场在即，网络接入设备业务乘风起。Wifi 6 通过TWT 41% 技术提升设备的续航时间，借助 BBS 着色技术增强信号，减少网络拥塞， 21% 运用OFDMA 的并行传输提升信道利用率和传输效率，并使用MU-MIMO 技 0% 术改善网络拥堵，并提高多设备连接能力。公司的网络接入设备有望逐步做 -21% 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 大做强，其中Wifi 6 成为新的增长点。 盈利预测和投资建议。首次覆盖给予“买入”评级，结合PEG 法和相对估 值法，我们保守给予公司 2020 年目标市值 229 亿元。PEG 法下，我们预 计 2019-2022