套利定价理论与市场的有效性.pptxVIP

第七章 套利定价理论与市场的有效性一、套利定价理论最早由美国学者斯蒂芬·罗斯于1976年提出，这一理论的结论与CAPM模型一样，也表明证券的风险与收益之间存在着线性关系，证券的风险最大，其收益则越高。但是，套利定价理论的假定与推导过程与CAPM模型很不同，罗斯并没有假定投资者都是厌恶风险的，也没有假定投资者是根据均值-方差的原则行事的。他认为，期望收益与风险之所以存在正比例关系，是因为在市场中已没有套利的机会。传统理论是所有人调整，这里是少数人调整。清华大学 经济管理学院 国际金融与贸易系 朱宝宪 副教授二、套利定价理论的假定前提①股票的收益率取决于系统因素和非系统因素；②市场中存在大量的不同资产，是完全竞争的；③市场中允许卖空，卖空所得款项归卖空者所有；④投资者偏向获利较多的投资策略。罗斯的分析是从单因素模型开始的，即有： r=E(ri)+biF+eI (7.1)我们假定，系统因素测度的是与宏观经济有关的新信息，它具有零期望值。非系统因素eI也具有零期望值。清华大学 经济管理学院 国际金融与贸易系 朱宝宪 副教授三、充分分散化的资产组合资产组合充分分散，非系统风险会完全分散掉。假定有一由n种股票按权重组成的资产组合，每一股票的权重为wi，因此有?wi =1，则该资产组合的收益率为 rP=E(rP)+bPF+eP (7.2)这里，式中的bP是n种股票的bi的加权