大类资产配置报告：风险无处不在，资产波动率模型构建与预测.pdfVIP

证 券 西部证券 研 金工量化专题报告 2020 年03 月02 日 西部证券 究 金工量化专题报告 报 2020 年03 月02 日 告。 风险无处不在：资产波动率模型构建与预测 大类资产配置报告系列之三 Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 从波动率的角度看资产风险 2020年春节前后发生“新冠肺炎疫情”给资本市场及宏观经济环境带来了较 大的影响。除了疾病之外，包括战争、恐怖袭击等等这类突发性风险事件均 会对资本市场形成冲击，造成资产价格大幅偏离，甚至是改变市场风格，影 响经济基本面。所以本篇专题的目的在于从波动率的角度探讨，类似突发性 冲击发生时，资产之间的波动率会具有怎样的共性特征，以及我们需要采取 怎样的配置手段和应对策略。 相关研究 针对资产本身的研究可以划分为两大类：一类是聚焦于资产的收益，另一类 1、西部证券-金工大类资产配置专题报告之一:从资 是资产的波动。资产的波动是金融风险衡量的重要维度，几乎渗透在金融领 产的历史数据到未来预期 域的方方面面，例如资产定价、投资组合优化、风险管理等等。 2 、西部证券-金工大类资产配置专题报告之二:多维 度探究资产预期收益优化法 在前两篇资产配置专题中我们更多的从资产收益的角度出发去做研究，将宏 观与量化相结合，按照自上而下的逻辑，定量的去分析宏观因子的变化趋势 以及它们之间的相互影响，进而将宏观因子的驱动力落实到资产层面，最终 得到各大类资产预期收益表现。 波动率预测模型特点及主要优势 本篇文章当中我们将结合前沿学术研究成果以及优秀外资机构的思路，探索 全球及国内市场各大类资产波动率的特征，提炼共性波动率因子，并构建基 于实际波动率的风险预测模型，获得预期波动率，最后通过投资者效用模型 来检验实际效果。 （1 ）本文从大类资产配置的角度出发，以非参数法中经典的实际波动率为切 入点，自上而下研究了国内外诸多资产的波动性特征，国内覆盖四大类合计 48个小类资产，并提炼出适用国内资产的共性波动率因子，为后续建模优化 打下基础。 （2 ）本文探讨了累计六种基于实际波动率的风险预测模型，基于现有模型的 缺陷，不断优化并构建全新的波动率预测模型，经对比分析检验该模型具有 较好样本外预测能力。 （3 ）本文后半部分使用一种投资效用框架，来检验模型的实际效用。结果表 明我们优化的波动率预测风险模型相比于常用模型能提高投资效用，获得相 对简单模型更为显著的收益。 风险提示：结果均基于模型和历史数据，市场环境变化时模型存在失效风险 1 |