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圆通并购先达财务绩效研究 　　摘 要：我国经济发展较快，国内各大企业都采取了并购的方式，以便在很短的时间内扩大规模，优化资源配置。分析了速递行业及其并购的动因和并购前后财务绩效的相关变化，总结圆通速递和先达国际的概况，了解此次并购行为的相关动因，对比圆通并购先达前后的绩效分析，得出相关评价。 　　关键词：并购;绩效;财务;圆通;先达　　文章　　 我国的快递企业很多，不论规模还是效益，圆通并非是这些企业中的龙头公司。在激烈的竞争环境中，圆通希望通过并购获得协同效益，从而在快递行业保持竞争优势。　　1 双方并购前概况　　1.1 圆通速递并购前概况　　 国内大型民营快递品牌企业圆通速递股份有限公司成立于2000年5月。并购前，圆通主营业务有供应链管理服务，汽车租赁服务，国内道路、航空、水路货物运输代理业务。作为中国首个成功上市的服务型快递企业，圆通在2016年借壳大杨创世实现上市，进行了重大资产重组，公司规模扩大，为之后的成长奠定了基础。近年来，为了响应“一带一路”倡议，国家支持企业积极进入国际市场，在复杂的国际形势中努力争取一片属于中国企业的天地[1]。　　1.2 先达国际并购前概况　　 先达国际成立于1955年，在香港上市，其货物运输代理规模在区域内首屈一指，主营业务为国际海航运货物运输代理等。由于主要从事国际业务，因此公司经营受国际汇率变动影响很大，又因为营业范围比较局限和缺乏航空公司的支持，先达国际的经营状况逐渐变差。因此，先达国际与圆通速递的合作是必然的。　　2 圆通并购先达的动因　　2.1 夺得市场先机，加快进入国际市场　　 我国国民生活水平日益提高，天猫国际、网易考拉等国际电商平台发展态势良好，国内民众对国际商品的需求量日益增加，对我国快递服务业的国际业务水平要求日益提高。但是我国快递服务业的服务范围停留于国内业务，涉足国际业务相对来说比较吃力，其主要原因是没有涉足国际市场的雄厚实力和资金。进入国际市场不同于国内经营方式，对国际各地文化、需求等的不了解和信息来源不足，自建网点这一方式效果较差。圆通为了节省人力、物力和时间成本，选择并购先达国际这样已有国际运营模式的公司，以便扩展自己在国际上的业务，值得国内各大快递公司借鉴。　　2.2 通过资源互补产生协同效应　　 先达国际的主营业务集中于国际海空运输方面，拥有自己的国际营运渠道。从年报来看，其主营业务收入主要来自于国际运输业务。从资源优势方面来看，双方具有很强的互补性。但由于近年来国际经济水平持续走低，先达国际受国际形势影响巨大，国际运输业务受航空公司、海运公司等制约。反观圆通速遞，有雄厚稳定的国内市场作为支撑，可以作为先达国际强有力的后盾。　　 圆通速递可以通过并购直接拥有先达国际已发展相对成熟的国际运营渠道与庞大的客户资源。总体来看，此次并购为圆通速递和先达国际带来互利共赢的效果，实现了协同发展、资源互补[2]。　　2.3 积极响应国家战略，实现互利共赢　　 先达国际一直在积极寻找可以合作的企业，并且从2014年就开始抛售股权，直到2016年由圆通速递对其实行并购才挽回了亏损的局面。在此期间，先达一直与阿里巴巴合作，希望以此加大业务量，但由于其主营为航空运输及海运业务，与阿里巴巴的合作效果并不明显。圆通速递的这项战略合作为自己打开了在国际市场中经营的新局面，先达国际则在这场合作中实现了新生。圆通速递与先达国际此次战略合作将实现互利共赢、协同发展[3]。　　3 并购前后的财务绩效分析　　3.1 营运能力分析　　 营运能力是指企业运用各项资产以赚取利润的能力。影响企业营运能力的财务比率有流动比率、固定资产比率、总资产比率等。可以通过研究这些比率观察企业的资金周转状况、对经济资源的运用与管理是否良好。　　3.1.1 流动比率分析　　 圆通速递的应收账款周转率存在较大同时期波动，降幅也较大，应收账款周转率短期内水平在并购后低于并购前。圆通速递收购先达国际后，加大了运转中心的投资建设，因为突然增加的客户数量加大了对产品多样化的投资，巨大的销售规模也使对基础设施方面的投资力度有所加大。巨大的投资和一些合作方拖欠款项，使得圆通速递的应收账款金额增长迅猛，效率变低。　　 圆通速递因为规模与业务的迅速增长，在并购后对各种流动资产的利用率提高，企业资金资产周转率一直保持在良好水平[4]。　　3.1.2 固定资产比率分析　　 2018年上半年，圆通速递的固定资产周转率下降幅度较并购前并不明显，基本保持在稳定的状态。圆通速递因为并购带来的巨大业务量和客户量，在并购后一直加大对设备和运转中心的投资，即使表面上看起来销售收入持续增长，但其固定资产周转率却只能维持在并购前的状态，得不到提升。如果仅通过观察固定资产比率，可以说圆通速递并购先达国际