山证策略·4月观点：估值处于历史性底部区域，中长期看好中国资产-20200327-山西证券.pdf

山证策略·4月观点 估值处于历史性底部区域，中长期看好中国资产 山西证券策略团队 分析师： 麻文宇 CFA （S0760516070001） 梁迪柯 CFA （S0760518070001） 研究助理： 李杰 CPA （TEL:010 策略研究/月度报告 1 证券研究报告 投资要点 宏观 ➢ 经济受疫情影响一季度显著放缓，三驾马车同时向下。 ➢ 目前经济活动已经开始恢复，但较去年同期还有较大差距，预计4-5月可以恢复到去年同期水平。 ➢ 但海外疫情影响我国经济，上游供给、下游需求都会产生较大影响。 ➢ 海外流动性危机有所缓和，但后期隐患仍未完全排除值得警惕。 4月策略 ➢ 宏观压力为短期市场提供了较好的进入估值。 ➢ 在流动性危机阶段性缓解的背景下市场有望迎来外资的回补，形成较强行情，可适当提升仓位。 ➢ 战术配置板块：大基建 （建筑装饰、材料）、黄金、农业 （种业、猪、鸡）、汽车以及医药。 中期策略 ➢ 从中长期来看，A股与港股估值已经位于相对低位，在我国疫情管控得力，后续长期增长稳定的背 景下当前市场估值应该已经处于历史底部区域，看好中国资产在中长期的表现。 ➢ 当前介入蓝筹白马价值更高，在外资撤离的背景下不少优质个股出现了较明显的回撤和购买时点。 ➢ 但是，美国目前的危机属于阶段性缓解，后续次级债务仍然是隐患，因此市场短期仍有可能出现 较大幅度波动。因此目前对A股和港股的长期配置策略可以采用定投方式，减小择时带来的风险。 证券研究报告 2 目录 市场回顾展望 宏观分析展望 策略建议 证券研究报告 3 3月市场以回调企稳为主 ➢ 受疫情与油价的双重影响以及对后续连锁反应的预期，3月市场出现显著下跌。 ➢ 我们在3月4 日 《降息难挽美股颓势，防疫能力将成权益市场胜负手》报告中明确看空美 股，判断权益市场A股相对占优。3月9 日发出 《原油重挫，为何全球市场如此恐慌》提 请投资者注意危机来临，并作出全球权益市场缩水没有市场可以独善其身，A股相对有 韧性的判断。从目前来看上述观点均得到市场的证实。 图表1 主要指数月度涨幅与振幅对比 3月全球权益市场表现 5.00%