指数基金产品研究系列报告之二十五：国泰中证全指家电ETF投资价值分析-20200326-申万宏源.pdf

权 益 量 化 研 究 2020 年 03 月 26 日 国泰中证全指家电 ETF 投资价值分 权 析 益 量 化 ——指数基金产品研究系列报告之二十五 研 究 相关研究 本期投资提示： 证  本篇报告我们将讨论国泰中证全指家电 ETF （基金代码：159996）的投资价值。国泰中证 券 全指家电 ETF 是全市场唯一一只家电行业 ETF，于2020 年 2 月 27 日成立，成立规模9.33 研 究 证券分析师 亿元。国泰中证全指家电 ETF 已于 2020 年 3 月 16 日上市，自上市以来成交较为活跃。 报 曹春晓 A0230516080002  我们复盘家电板块上市以来整体表现，家电板块虽然公司不多但牛股扎堆。家电板块从 告 caocx@ 刘正 A0230518100001 2006 年以后表现出明显的绝对收益和相对收益。超额收益主要划分为三个阶段：1）2007 liuzheng@ 年-2011H1，销量在家电下乡刺激政策拉动下快速爆发，龙头品牌率先渠道下沉，行业整 张立宁 A0230515090001 体处于成长黄金阶段；竞争寡头垄断格局下价格平稳提升，原材料价格回落放大盈利剪刀 zhangln@ 宋施怡 A0230515070001 差；2）2013 年，家电行业政策退坡影响消除，地产销售拉动下，带动家电板块景气度上 songsy@ 行；3）2015Q4-2018H1，空调销量在产业补库存周期、三四线棚改、旺季炎夏拉动下迎 联系人 来销售大年，价格方面激烈的行业价格战结束，龙头品牌拉开价格带，战略重心从份额转 宋施怡 向盈利。 (86217599 songsy@  受新型冠状病毒感染肺炎疫情影响，相对强安装、强服务属性的白电、黑电和大厨电等大 家电品类受到的负面影响较大。但是，大家电作为必需消费品，需求相对刚性，疫情影响 短期需求会有所推迟但不会消失，而复工延迟对行业供给影响不大，渠道库存+工厂备货 足以应对供给缺口。此外，我们看到在行业短期面临大幅下滑的背景下，龙头企业整体表 现好于行业平均水平，因为新型冠状病毒感染肺炎疫情带来的制造业供给侧改革有望加速 二线及以下企业产能出清，行业格局趋势向好。  此外，小家电在疫情冲击下需求侧亮点颇多，一方面因为小家电线上销售占比高，受线下 门店关店影响小，另一方面以 MCN、内容电商、直播带货等新媒体营销方式在小家电长 尾产品销售过程中助力传播，部分品类甚至受益疫情影响需求大幅增长，疫情期间宅家时 间延长有效拉动厨房电器长尾市场，后续表现仍有望延续。  中证全指家用电器指数(代码：930697)是中证全指行业指数系列中的一条指数，从中证全 指中选择属于家用电器行业的股票作为指数样本股。家用电器指数样本股的市值分布极具 多样性，指数内既有市值过千亿的行业龙头公司，也有市值低于百亿的细分行业高成长性 公司，因此指数同时具有大盘龙头与小盘成长特征。  我们统计 2