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超市受益,百购承压,化妆品复苏可期
商业零售行业2020Q1 前瞻暨疫情影响专题之三 |2020.3.24
中信证券研究部 核心观点
展望2020Q1 :1)超市板块受益于食品生鲜需求增长、到家业务需求激增,龙头
在供应链/网点/执行力等方面的优势得以强化,业绩有望普遍表现良好;中长期看,
料双线拓展空间均得以扩容;2)其他板块均受到不同程度的负面影响,其中:化妆
品所受冲击得以通过线上销售、经销渠道缓冲,中长期成长性强,有望快速恢复。
▍超市:结构性受益,集中度提升,双线成长空间拓宽。受疫情影响,近半生鲜、食
徐晓芳 品需求由机构团体、餐饮企业转移至零售端,C 端超市普遍受益;龙头企业供应链
首席商业零售 /网点/执行力等优势在防疫中得以放大,份额提升;预计疫情后,其在供应链资源、
分析师 消费者心智等方面的优势也将得以延续。到家业务需求激增,各方普遍受益,传统
S1010515010003 商超线上业务得以低成本积累种子用户、提升运营能力;疫情后,“农改超”或将
提速,超市开店空间料得以拓宽。Q1,永辉/家家悦/红旗连锁的同店增速经营口径
有望在10%左右,高鑫零售、步步高超市同店有望在高个位数。
▍化妆品:短期受冲击,中期“小确幸”,长期看成长。1-2 月限额以上化妆品零
售额387 亿元,同比-14.1%,跌幅明显小于限额以上商品零售额的-22.2% 。38
女神节,从天猫美妆、珀莱雅线上、丸美线上、代运营杭州悠可、壹网壹创等情
林伟强 况看,线上恢复良好;但3 月以来线下复苏缓慢。2020Q1 ,预计化妆品品牌商
商业零售分析师
S1010519100002 营业收入下滑在-20%~-10%,线上占比高、线下数字化/场景化运营好的品牌下
滑幅度小;料利润下滑幅度各家将有显著分化,营销投入是差异主要来源。化妆
品精神消费属性显著,是后疫情时期“确定性的小幸福”,复苏确定性强。
▍百购:客流下滑、业绩承压,复苏尚需时日。客流大幅下降,部分需求分流至线
上,销售、租金收入承压,全面复苏预计要待下半年甚至明年初。元旦至除夕,
绝大部分百购销售常态化;春节(1.25)至 2 月末,百购销售下滑普遍在
联系人:郭韵 50%~70% ,3 月以来销售下滑在30%~50%左右,纯百货、购物中心业务Q1 普
遍亏损,多业态零售商如天虹、重庆百货等可通过超市业务对冲。
▍风险因素:居民购买力疲弱影响消费;量化宽松,资本涌入,竞争失序。
▍投资策略。疫情冲击下,商业零售各子板块所受影响分化。推荐主线一:疫情下
优质龙头比较优势突显,增长提速、份额提升的个股:永辉超市、家家悦、高鑫
零售、红旗连锁、步步高。推荐主线二:受疫情冲击,但恢复比较快,环比回升
趋势好,现在可以关注拐点的:拼多多、京东、阿里巴巴;以及化妆品、珠宝连
商业零售行业
锁领域的珀莱雅、丸美股份、壹网壹创、周大生。
评级 强于大市 (维持)
重点公司盈利预测、估值及投资评级
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