手机行业观察（3月）：再次下调全球预测，提示需求二次探底风险-20200322-中金公司.pdf

证券研究报告 2020 年 3 月 22 日 科技硬件 手机行业观察（3 月 ）：再次下调全球预测，提示需求二次探底风险 观点聚焦 黄乐平 投资建议 分析员 SAC 执证编号：S0080518070001 反映海外扩散影响，我们再次下调全球智能手机出货预测。我们预期 2020 年全 SFC CE Ref：AUZ066 年全球智能手机出货量同比下降 7.0% ，其中 2 季度国内、海外疫情影响叠加， leping.huang@ 全球出货同比降幅达到 2020 年 4 个季度中最大的 26%。根据中金测算，来自海 胡誉镜 外的需求分别占 2019 年中国手机品牌和零部件厂商总需求的 47%/62% ，我们认 分析员 为海外需求的大幅下滑，会直接影响产业链 2Q20 及以后业绩。2020 年 2 月 3 日 SAC 执证编号：S0080517100004 A 股恢复交易以来，A/H 手机产业链总市值下跌 20% ，但估值仍处于 2017 年至 SFC CE Ref：BMN486 今 70 分位数水平，我们认为 目前消费电子板块股价整体存在进一步的下调空间。 yujing.hu@ 选股方面，建议关注舜宇、三环、立讯等资产负债表健全企业的逢低吸纳机会。 陈旭东 分析员 SAC 执证编号：S0080519120006 理由 SFC CE Ref：BPH392 海外疫情扩散，手机需求二季度或将二次探底。随着国内疫情缓解，我们看到 2 xudong.chen@ 月底部分手机厂商出现追加订单现象。1-2 月我国通讯器材类商品零售值同比倒 刘莹莹 退 8.8% ，显著优于中国大陆整体手机出货量 44%的同比跌幅，我们认为这反映 联系人 了国内手机库存水平的下降。我们认为 2020 年中国大陆智能手机出货 1Q 同比 SAC 执证编号：S0080119080056 下降 35.0% 、全年同比下降 6.3%的预测仍有望达成。但从上周开始，我们注意到 yingying.liu@ 海外疫情的扩散，开始影响欧洲、北美等主要区域的销售。根据 IDC 统计，4Q19 北美、欧洲共计占据全球智能手机总价值量的 41%左右，且销售以运营商和线下 沪深300 中金科技硬件 渠道为主，线上占比仅 10%左右，远低于中国的 31%。假设疫情 2 季度开始影响 154 中国以外市场销售，参考中国市场各个季度的同比增速假设，我们预计全球手机 136