医药生物行业：08年金融危机之后，全球研发投入变化几何？兼论CROCDMO子领域近期变化-20200322-国盛证券.pdf

证券研究报告 | 行业专题研究 2020 年03 月22 日 医药生物 08 年金融危机之后，全球研发投入变化几何？兼论CRO/CDMO 子领域近期变化 金融危机之后药企研发投入没有大幅度削减，仅是在 2009 年小幅度缩减， 增持 （维持） 2010 年随即反弹，由医药的刚需属性决定。  投资者们普遍感觉08 年金融危机之后，大药企削减研发投入，biotech 行业走势 公司资金链断裂，因而会大大影响创新服务商的成长逻辑。我们追溯了 几个历史数据。2008 金融危机之后 2009 年整体研发投入确实略有减 少，但减小的幅度极为有限，2010 年还出现了一个较高增长的反弹。 另外金融危机之下big pharm 的研发投入反而是增加的，市场对此有一 定的认知差。但是研发支出有一定结构性变化。 产业环境比2008 年更好，国内CXO 企业具备承接产业转移的能力。  国内企业承接产业转移的能力更强：金融危机之下，药企从预算的角度 更倾向于选择高性价比的创新服务商，当前国内创新服务商仍具人力成 本优势，同时服务能力相比2008 年时期大幅提升。  国内市场抵御风险能力，提供额外增量：当前的国内新药研发投入与 作者 2008 年不可同日而语，国内医药产业正实现“以仿制为主” 向“创新 为方向”的战略转变，国内新药研发投入与占全球比重显著提升。 分析师 张金洋 执业证书编号：S0680519010001  Biotech 公司实力更强，现金流更充裕：近年来，欧美中小型生物技术 邮箱：zhangjy@ 公司快速崛起，相较于2008 年数量显著增加，现金流更加充裕，面对 分析师 胡偌碧 未来可能存在的融资难等不确定风险具有更强的应对能力。 执业证书编号：S0680519010003 CDMO 订单集中在II 期临床以后，影响有限，产业转移趋势有望加速。 邮箱：huruobi@  中短期看：CDMO 的业务模式决定较大的商业化订单基本上在去年年底 研究助理 殷一凡 就已经完成沟通及排产，现阶段各个公司已经复产，后续只要按照排产 邮箱：yinyifan@ 生产发货即可。我们预计主要CDMO 公司全年增速仍然在30%以上。 相关研究  长期来看：CDMO 主要是 II 期临床之后的订单，药企大概率还是会正 1、《医药生物：8 问答谈全球新冠疫苗；强调相对收益 常推进的，叠加产业转移的加速趋势，我们认为行业的长期逻辑不受太 布局医药优质标的性价比》2020-03-22 大影响。 2、《医药生物：3 句话强调重视医药配臵；探讨原料药 CRO 覆盖药物研发全产业链，影响偏结构性，看好赛道长期景气度。 行业高景气及投资框架》2020-03-15  短期来看：今年订单安排主要取决于之前研发需求，现阶段国内疫情逐 3、《医药生物：4