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债券收益率普遍下行，中债新综合指数上升 —2019 年11 月债券市场分析报告 本 月 要 点  债券收益率普遍下行，中债新综合指数上升  债券交易量平稳增长，债券发行量小幅增加 2019 年11 月份，美国新增非农就业人数和CPI 超预期上升，但 PMI 持续回落。欧元区方面，CPI 和PMI 超预期上升，显示出经济回 暖迹象。国内宏观经济方面，CPI 同比上涨4.5%，PPI 同比下降1.4%， 制造业PMI 回升至50.2%，进出口贸易总值同比增长1.8%。货币政策 工具操作实现资金净投放 1565 亿元。货币市场利率整体下行，债券 收益率普遍下行，中债新综合价格指数小幅上涨。债券市场交易结算 量平稳增长，债券发行量小幅增加，债券存量同比上升。 - 1 - 一、宏观经济情况 （一）美国制造业景气不及预期，欧元区经济超预期回暖 2019 年 11 月份，美国新增非农就业数量为 26.6 万，远高于市 场预期和前值；失业率再次回落至 3.5%，低于市场预期 3.6%。经济 景气方面，ISM美国制造业PMI 为48.1%，市场预期49.2%、前值48.3%； ISM 非制造业PMI 录得53.9%，同样低于市场预期54.5%和前值54.7%。 通胀方面，CPI 同比上升2.1%，预期2.0%，前值1.8%；核心CPI 同 比上升2.3%，持平市场预期和前值。虽然本月美国就业数据和CPI 好 于预期，但PMI 数据持续回落，表明美国制造业萎缩风险加大。 欧元区方面，11 月调和CPI 同比增长1.0%，高于预期值0.9%和 前值0.7%；核心CPI 同比增长1.3%，同样高于预期1.2%及前值1.1%。 Markit 数据显示，11 月制造业PMI 终值录得46.9%，连续两个月回 升；服务业PMI 终值为51.9%，好于预期51.5%但低于前值52.2%；综 合PMI 终值为 50.6%，与前值持平。欧元区 11 月通胀数据和PMI 数 据均超预期回暖，保持了连续两个月的回升势头，但制造业PMI 仍处 于衰退区间。 （二）国内经济保持平稳，制造业景气指数回升 1．居民消费价格水平(CPI)同比涨幅上升 2019 年11 月份，全国居民消费价格同比上涨4.5%。其中，食品 价格上涨19.1%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨6.5%，服务 价格上涨 1.2%。1—11 月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨 2.8%。 11 月份，全国居民消费价格环比上涨0.4%。其中，食品价格上 涨1.8%，非食品价格持平；消费品价格上涨0.8%，服务价格下降0.4%。 - 2 - 图1 全国居民消费价格涨跌幅（单位：% ） 数据来源：国家统计局 2．工业生产者出厂价格指数（PPI ）同比降幅减小 2019 年11 月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.4%，环比 下降0.1%；工业生产者购进价格同比下降2.2%，环比下降0.1%。1— 11 月平均，工业生产者出厂价格比去年同期下降 0.3%，工业生产者 购进价格下降0.7%。 图2 工业生产者出厂价格涨跌幅（单位：% ） 数据来源：国家统计局 3．中国制造业采购经理指数回升 2019 年11 月份，中国制造业采购经理指数（PMI ）为50.2%，比 上月上升0.9 个百分点。 - 3 - 图3 制造业PMI 指数（经季节调整，单位：% ） 数据来源：国家统计局 4．进出口贸易总值同比小幅增长 海关总署公布数据显示，2019 年11 月,我国进出口总值28613.6 亿元人民币，同比增长1.8%，环比增长5.59%。其中，出口15677.8 亿元，同比增长 1.3%；进口12935.8 亿元，同比增长 2.5%；贸易顺 差2742.1 亿元，同比减少10.4%。 图4 进出口贸易总额增减情况 （单位：% ）