中国宏观经济论坛月度数据分析报告（2016年4月）.PDFVIP

中国宏观经济论坛月度数据分析报告 （2016 年4 月） 于春海* 摘要：2016 年1 季度，我国各项宏观经济指标明显改善，但是经济下行的风险依然很大。 首先，GDP 增长成功守住了年度目标，但是GDP 增长的结构基础不稳定、需求力量不足。第 二，主要价格指标回暖，经济景气指数回到扩张区域，但由于需求力量的支撑不足，经济尚 未摆脱通货紧缩风险。第三，外汇储备止跌回升、人民币币值趋稳，但是外汇储备持续下降 和人民币贬值的风险依然存在。第四，货币和融资环境宽松，但是在未来一段可能出现货币 环境宽松和融资环境紧张的状况。为此，建议以基础设施和社会安全网络为切入点实施更加 积极的财政政策；在进一步放松货币政策的同时避免融资条件的背道而驰；切实提高对跨境 资本流动的管理能力，防范国际收支风险与国内债务风险以及房地产风险的相互叠加。 一、1-3 月宏观经济数据解读与形势分析 （一）在 3 月份各种积极变化的助推下，1 季度 GDP 增速成功守住年度目 标，但是GDP 增长的结构性基础不稳定、需求力量的支撑不足。 2016 年1 季度，GDP 同比增长6.7% 。其中，第一产业增长2.9%，第二产业 增长5.8%，第三产业增长7.6% 。1 季度宏观经济运行态势良好，为守住6.5%的 年度目标奠定了基础。第三产业增加值相对更快的增速也推动了产业结构的进一 步改善，第三产业增加值占GDP 比重达到56.9%，比上年同期提高了2 个百分点。 但是也必须注意到，6.7%的增速也创下了2009 年1 季度以来的新低，增长速度 下行的趋势并未逆转，总体经济依然处于缓慢的探底期，经济复苏的迹象尚未全 面出现。 图1 我国的GDP 增速 因为1 季度宏观经济的改善主要发生在3 月份，所以我们结合3 月份的变化 对 1 季度GDP 增长情况的供求基础进行分析。在供给方面需要关注的是第二产 业中的工业和第三产业中的房地产行业。首先是工业部门的增长情况。3 月规模 以上工业增加值同比实际增长6.8%，比1-2 月提高了1.4 个百分点。工业增加值 增长对第二产业增加值增长的贡献率在80%左右，由此，3 月工业增加值的超预 期回升使得第二产业在1 季度的增速提高了0.4 个百分点左右。那么，工业的超 预期回升是否能够持续下去？分大类看，采矿业和制造业增速在经过1-2 月的大 幅下滑后，在3 月出现明显反弹。分企业经济类型看，国有及国有控股企业的增 速由负转正。分产品看，几种主要的过剩工业产品的产量增速在3 月均明显提高。 其中，水泥、生铁、粗钢、钢材和有色金属等，增速由负转正；原煤和焦炭产品 * 本报告为中国人民大学宏观经济论坛团队集体研究成果，执笔人为于春海。 1 / 10 继续下降，但下降速度明显收窄。过剩行业、企业和产品重新恢复正增长，这显 然不可持续的。随着供给侧结构性改革和存量调整政策的全面启动，工业部门的 增速将会继续探底。 2015年 2016年1-2月 2016年3月当月 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 图2 分大类和分经济类型的工业增加值增速（% ） 图3 主要几种过剩工业产品的产量变化 （% ） 其次是房地产行业。3 月房地产开发企业商品房销售额同比增长64.4%，比 1-2 月的累计增长率提高了20.8 个百