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海外保险行业分析报告 2020年5月 - 2 - 2020年，受疫情、海外危机等多因素的影响，长端利率下行的速度和幅度超出年 前的 期，再次成为市场对于保险板块的担忧以及压制估值的因素。本篇报告主 要分析美国、德国、日本和英国在长端利率下行时的寿险资产配置和投资收益率 情况，进而分析长端利率下行对我国上市险企估值的影响。 报告正文 1、美国—信用下沉和久期拉长带来投资收益率溢价 美国的寿险资金分为一般账户和独立账户。一般账户对应的资金是传统寿险和年 金险等由保险公司承担风险的产品，投资上受美国保险监督官协会 （NAIC ）和各 州的其他相关规定的监管，截止至2018年末，寿险一般账户资金体量为4.5万亿 美元，约占寿险资金总和的 65% 。独立账户对应的资金是万能险、投资险、