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（医疗药品管理）某中药 企业投资价值分析报告 某中药企业投资价值分析报告 ★资产负债率连年保持在较低水平，财务基础坚实稳健，盈利能力从 2000 年以来稳步提 升，已处于国内中药行业上市公司中上等水平。 ★目前共有57 个产品进入国家基本医疗保险目录。安神补脑液竞争优势明显，后续提升产 品也已问世；心脑血管产品系列，如血府逐瘀等。其活力将被逐步激发，新产品鹿胎颗粒 等增长势头良好，新的亿元产品梯队正在构建中；预计销售额突破千万的新产品也将推 出。 ★2002 年以来重建了营销体制，带动了经营效率的提高，应收帐款大幅下降，存货周转率 也持续提升，并保证了今后公司生产、研发能力的充分利用。 ★公司对外投资在战略上处于主动地位。在政府主导下投资、控制延边公路，其风险相对 可控，IPO 的停止也凸现了延边公路的壳价值，延边公路的重组或出售，给市场较大的想 像空间；广发证券经营稳健，短期内给公司负面影响非常有限，长期内将产生较大的投资 收益。 ★股价目前静态市盈率及市净率均低于行业平均水平，相对低估。预计 2005 年和 2006 年 的每股收益为：0.38 元和 0.45 元，即使当前 19 倍市盈率水平不变，2005 年相对应的股价 为 7.30 元，2006 年相对应的股价为 8.68 元。而按缩股后相对应的股价应为 8.9 元、11.60 元。因此对目前股价我们给出持有的投资评级。 一、概况 药业集团股份有限公司是一家以医药生产、医药销售、医药科研开发为主体的控股型集团 公司。公司注册地址为省敦化市大街 88 号，法定代表人李秀林。公司于 1992 年 3 月经省 体改委批准组建了药业集团股份有限公司，1996 年 10 月 28 日在深交所挂牌上市。公司共 投资控股一家上市公司 (股票简称：延边公路，股票代码：000776) 、八家医药制造子公 司、三家医药销售子公司、三家医药配套子公司和广发证券、建筑安装二家参股公司，拥 有参、控股公司 16 家。截止 2005 年 3 月 31 日，公司总资产262993.12 万元，净资产 139101.77 万元，银行信用等级为 AAA 级，资产负债率为 34.59% 。2004 年度实现销售收入 82078 万元，利润总额 18069 万元，净利润 11684.85 万元。 (一)行业发展概况 1 、药品工业是永久的朝阳产业 (1)药品需求源于人们对健康的渴望，这种需求是永久存续的；尽管人们日益重视健康问 题，通过努力也使许多疾病得以治疗并使其发病率降低，但是一些新的疾病不断发生，特 别是由环境破坏和污染造成的疾病近几年大幅增加，抵消了由于科技进步，人们生活水平 提高等因素造成的疾病的减少；药品本身也随着科技发展的日新月异而持续更新、升级。 药品工业是永久的朝阳产业。 (2)随着经济的发展，消费水平的提高，人们用药数量和质量将进一步提高。美国、日本等 西方发达国家的药品消费量远远大于发展中国家。2003 年全球药品市场中，北美、欧洲(欧 盟 15 个成员国)和日本的销售额合计占 88% 。 (3)全球人口的老龄化和对创新疗法的不断需求也是药品市场增长的强劲推动力。 (4)药品消费受经济周期以及通货膨胀等因素影响较小。 (5)医药行业也被称为无烟工业能耗低，环境污染小，医药产品原材料较易获取。 (6)世界制药工业从 70 年代起进入快速增长阶段，70 年代年均增长 13%，80 年代为 8.5% ， 90 年代为 7.5% ，远高于世界工业同期经济增长速度。2000 年全球药品销售约为 3680 亿美 元，预计今后几年全球销售每年将增长 8%左右。 (7)中国医药行业正处于较高增长的时期，近 10 年平均以 17-18%的速度增长。尽管这样， 国内人均药品年消耗不足 200 元，增长潜力很大。 2 、中医药是我国医药行业的特色 (1)在世界药品市场中，以天然物质为原料制成的药品已占 30% ，天然植物药的市场交易额 近 300 亿美元，而且正以每年 20%的速度增长，远远高于整个药品市场的发展速度。 (2)在中国 95%的化学药品都是仿制药，化学类创新药品的推出主要垄断在全球前二十大的 制药企业中。相比之下，中药是中国的特色产品，中药由于较低的毒副作用，易于被人们 接受，回归自然成为潮流。 (3)现代技术应用到传统中药的研制和生产过程，现代中药、数字中药是一个趋势。中国的 中药几十年来始终占全球药品市场不到2%的份额，中药行业将更多利用新技术制定出产品 的标准，同时通过基础研究来提升中药的国际竞争力。 (4)目前中药的消费主要在中国，但近几年随着中药现代化步伐的加快，