哔哩哔哩-市场前景及投资研究报告-不可复制的泛娱乐生态，变现能力.pdfVIP

莫尼塔研究 CEBM Group 哔哩哔哩 不可复制的泛娱乐生态，变现能力未来可期 莫尼塔研究 摘要 CEBM Group Ø哔哩哔哩（BILI.O）是一个立足于二次元，涵盖游戏、生活、动漫、直播等方面的年轻人文化娱乐聚集地。B站形成了 “创作者-内容-用户”的核心竞争模式，从最初的二次元社区逐渐演变为深受Z世代（指1995-2009年出生）使用人群喜爱 的泛娱乐社区。公司最初是一个基于弹幕视频分享网站的ACGN，随着Z世代对文化娱乐多元化的需求日益增长，B站开启了 商业化模式。 Ø公司的核心竞争力在于：1）社区文化：正式会员增长快，留存率高，高投稿率，强互动；2）内容至上：优质的PUGC内 容；3）弹幕文化：促进用户互动，提升用户粘性。公司的核心竞争力使得其运营数据亮眼，用户保持持续增长。2020Q1 MAU值是1.7亿，同比增长70%，公司ARPU值是13.5，同比下降0.7%，付费用户数是1340万，付费率为7.8%，用户日均使用 时长为83min。 Ø商业化：当前游戏收入仍占B站总收入的一半左右，但随着直播、会员和广告等其他业务快速增长，B站有望摆脱过度依 赖游戏业务的状况。 分业务来看： •游戏方面，B站深受二次元用户喜爱，二次元游戏优势明显，游戏储备丰富，预计游戏业务将稳步提升； •直播方面，提升空间主要来自于直播业务ARPPU提升；会员方面，会员渗透率较头部内容平台提升空间大，预计未来三年 直播与增值业务收入CAGR为77% ； •广告业务中，随着B站活跃用户数持续增长，品牌方越来越认可B站，广告单价有较大提升空间，预计未来三年广告业务 收入CAGR为54%。预计2022年B站有望实现盈利。 Ø我们长期看好B站，预计公司2020-2022年营业收入为111.18亿元，153.27亿元，221.70亿元，净利润为-19.25，-12.70 ，1.51亿元。采用分部估值PS估值，2020年市值有望达930亿元，约130亿美元。 财新集团旗下公司 2 2020年6月1日 莫尼塔研究 CEBM Group C O Part I 公司概况 Part III 分业务详解 N T E N T Part II 核心竞争力 Part IV 估值及风险提示 财新集团旗下公司 3 2020年6月1日 PBmRqXrO8VoObRaO9PoMqQmOrRiNqQrPlOqQsQ7NqRwPNZrNoMxNmQsP 莫尼塔研究 哔哩哔哩 ：从ACG社区到泛娱乐社区，B站成功出圈 CEBM Group 哔哩哔哩 （BILI.O）是一个立足于二次元 （“二次元”一般指代动画、游戏等作品中的角色），涵盖游戏、生活、动漫、 直播等方面的年轻人文化娱乐聚集地。B站形成了 “创作者-内容-用户”的核心竞争模式，从最初的二次元社区逐渐演变为 深受Z世代 （指1995-2009年出生）使用人群喜爱的泛娱乐社区。公司最初是一个基于弹幕视频分享网站的ACGN，随着Z世代 对文化娱乐多元化的需求日益增长，B站开启了商业化模式。所涉及领域不再局限于游戏，逐步走多元化道路，成功 “出圈 ”形成全产业链布局。 图1：公司发展历程 资料来源：公司公告、