半导体行业市场前景及投资研究报告：晶圆代工，顺天应人.pdf

2020 年06 月02 日 行业研究●证券研究报告 半导体 行业深度分析 顺天应人，吉无不利 投资评级 领先大市-B 上调 ——半导体行业系列报告 （三）：晶圆代工篇 首选股票 评级 序言：在前面两份关于行业概述及存储器的研究报告中，我们认为在进入二十一世 600584 长电科技 买入-B 纪之后，半导体行业周期变化从 “供给”驱动周期向“需求+库存”转移，而存储 00981 中芯国际 增持-A 器成为行业库存波动的风向标，产品价格在一段时间内领先行业的波动方向，并且 一年行业表现 也能够为我们的投资策略带来前瞻性的指导。尽管观察行业指标可以发现行业周期 半导体 沪深300 变化的规律，但是我们仍然需要探讨其背后原因，晶圆代工成为我们找寻答案的细 50% 分领域。我们认为，以晶圆代工厂商的诞生和发展壮大过程与行业周期变化过程存 42% 34% 在较好的时间吻合，并且其发展既是以台积电为代表的优秀企业开疆拓土，也是顺 26% 应了行业发展的内在需求。作为系列报告中的第三份，我们将会延续前篇的思路过 18% 10% 程，希望能够分享我们对于晶圆代工产业发展的认知，以及继续探求子行业及行业 2% 整体的投资机会。 -6% 2019!-06 2019!-10 资料来源：贝格数据 投资要点 升幅% 1M 3M 12M ◆ 晶圆代工产业起步顺天应人：晶圆代工行业由台湾地区的台积电作为行业标志 性企业而发展起来，从起步和发展的过程看，集成电路厂商由于追随摩尔定律带 来的资本开支持续增加而选择将相关资产较重的业务外包，晶圆代工厂商顺应了 这种产业发展需求，因此从台积电的收入和盈利的状况，始终处于相对较好的应 相关报告 力状态。尤其是在2000 年前后以及2008 年前后的互联网泡沫和金融危机中， 半导体：美国对华为制裁升级，国产半导体 资本负担使得更多的IDM 厂商转向纯设计或者轻加工模式，这给了晶圆代工产 砥砺前行 2020-05-17 业整体的发展机会。时至今日，晶圆代工的产业规模于半导体行业总规模相比持 半导体：周而复始、砥砺前行 ——半导体 续增大，并且Fables