2020年中期投资策略分析报告~轻工行业专题：“口红经济”，家居、造纸.pdf

仅供机构投资者使用 证券研究报告 华西证券2020年中期策略会——行业专题策略报告 “口红经济”持续火热，家居、造纸景气回升 2020年05月 2020年下半年轻工行业投资策略 主线一：家居板块估值修复，配置正当时，坚守“竣工回暖+工程渠道”两条主线。地产竣工端回暖提振终端需求， 工程渠道红利持续 助力龙头快速提升市场份额； 使一季度业绩短暂承压，最差的时候已经过去，4月以来 家居企业订单持续改善，后续业绩有望持续修复。且近期地产资本持续入股家居产业链，激发市场关注热情。 重点推荐：欧派家居、顾家家居、公牛集团、美凯龙、敏华控股（H股）；受益标的：江山欧派、志邦家居、皮阿 诺、惠达卫浴。 主线二：左侧布局造纸板块。4月文化纸价格出现较大幅度回调，主要系 导致海外纸产品在中国市场倾销所致。 然而在价格回调后，下游经销商有了补库的打算。目前文化纸价格已经企稳，随着需求的不断恢复，纸价有望在未 来得到提振，5月或为全年纸价最低点。中长期看， 作为供给侧外生冲击，基本面脆弱、抗风险能力差的中小 企业恐将难以为继，预计行业洗牌加速。未来行业龙头将通过并购整合不断提高市场势力，遵循马太效应强者恒强。 重点推荐：太阳纸业、博汇纸业、岳阳林纸。 主线三：“口红经济”品种—美妆、生活用纸、文具。4月化妆品零售额增速同比上涨3.5%，较3月增速扩大 15.1pct；随着线下客流恢复，以及线上新零售模式推进，化妆品消费将持续修复。受益“颜值经济”，国内化妆 品行业保持高景气度，国货龙头大有可为，有望通过多产品、多品类、多品牌战略持续提升份额。而具备必选消费 品属性的生活用纸，一方面需求稳健，另一方面利润端则受益浆价的低迷而进一步提振；文具板块短期办公防疫物 资占比提升，并伴随着 结束而恢复需求，龙头核心竞争力突出且成长逻辑明确。 重点推荐：上海家化、珀莱雅、丸美股份、中顺洁柔、晨光文具。 风险提示：海外 持续发酵；地产调控政策风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。 2 目录 1 2020年上半年回顾：刚需为王，Q2景气度回升 2 轻工行业年报及一季报小结 3 家居：至暗时刻已过，看好竣工+精装两条主线 4 造纸：左侧布局好时机 5 化妆品：行业增速回暖，景气回升明显 6 文具： 期间防疫物资放量，复工复产助力行业快速回暖 3 xXqNqXpQaXoO8O9R9PpNpPnPoOiNrRsMiNmMpMbRrQtRuOnRpPuOpPzR 1 2020年上半年回顾：刚需为王，景气度回升 4 1.1 受 影响，中宏观大环境压力较大 2月后PMI有所修复 1-4月全国社零同比下降16.2%。 1-4月全国住宅新开工面积累计同比下降18.7% ，全国住宅竣 3月和4月家具及其零件出口金额分别同比下降16.1%和13.3%。 工面积累计同比下降14.5% 资料来源：Wind，华西证券研究所 5 1.2 2020年上半年回顾：刚需为王，Q2景气度回升 轻工板块上半年有小幅