2020年下半年股市流动性展望和分析报告：政策环境，融资需求.pdf

证券研究报告 | 策略研究 深度报告 政策环境尚好，融资需求明显回升 2020 年06 月02 日 ——2020年下半年股市流动性展望 目前来看，资金面最宽松的阶段已经过去，但稳经济、降成本的诉求下货币政策 收紧的条件短期尚不具备。2020 年下半年货币政策有望延续结构性宽松，创新型 货币政策工具助力宽信用，新增社融在未来几个月有望保持高速增长。股市方面， 相关报告 融资需求预计总体明显增加，不过对二级市场的实际影响可控，增量资金对冲作 1．《内资加速入市，再融资全面 用下，下半年市场仍有望呈现净流入的状态，可能达到近千亿。 回暖——2020 年股市流动性展  资金面最宽松阶段已过，结构性宽松延续。2020 年前几个月货币政策“量价” 望》 宽松，银行资金成本和国债收益率均大幅下行。5 月以来，随着债券集中发行， 资金面开始收敛。但是，考虑到政策定调、国内经济情况、降成本等因素， 2. 《政策转暖，供需改善—— 短期货币政策收紧的条件尚不具备，逆周期调节的方向不会改变。尤其在特 2019 年股市流动性展望》 别国债集中发行阶段，央行大概率通过降准或者公开市场操作提供流动性支 持。降成本需求下国内降息周期有望延续，结构性宽松的货币政策将继续成 为调节的重点，以增大对小微企业的支持力度。  随着融资需求回暖，流动性传导至实体经济，普惠小微企业信用贷款支持计 划带动信贷投放，未来几个月社融有望保持高速增长。根据测算，6 月至年末 社融中 债券一项的同比增速或达 67%。实体经济领域，年初审批的大量 基建项目待落地，工业企业拿地积极性提高，投资回暖伴随着融资需求提升。 普惠小微企业信用贷款支持计划有望带动 1 的新增信贷规模。此外，参 考超额流动性对社融的领先作用，新增社融有望在10 月前保持高速增长。  2020 年上半年各类资金积极入市，虽有波动，但总体净流入规模较高，股票 市场资金面的三个重要变化包括：  第一，公募基金发行扩张，连续两个月发行规模超千亿规模。正如我们在年 度流动性展望报告中所述，2020 年以来居民资金加速入市，公募基金发行火 热，前5 个月主动偏股公募基金发行达到近3900 亿份，带来可观的增量资金。  第二，银行理财子公司建设加速推进，非保本理财规模重回扩张。2020 年4 月末全市场银行非保本理财25.9 元，相比2019 年中增加近3.7 。 随着银行理财产品规模重回扩张，以及部分理财子公司发行投资于股票的产 品，未来几年银行理财子公司有望为股市带来稳定的增量资金。  第三，再融资新规发布后，上市公司积极推出定增计划。  展望下半年，融资需求预计总体明显增加，不过对二级市场的实际影响可控， 测算显示下半年市场仍有望呈现净流入的状态，可能达到近千亿。  资金供给端，考虑到