第13讲_筹资管理（3）.docVIP

综合阶段（2019）考试辅导 财务成本管理 原创不易，侵权必究 第PAGE \* Arabic 1页 三、优先股筹资 按照我国《优先股试点管理办法》，上市公司可以发行优先股，非上市公众公司可以非公开发行优先股。教材主要针对上市公司发行优先股的情况进行介绍。具体规定在经济法的内容中讲解。 （一）优先股的筹资成本 同一公司的优先股股东的必要报酬率比债权人高，同一公司的优先股股东的必要报酬率比普通股股东低。 （二）优先股筹资的优缺点 优点 1.与债券相比，不支付股利不会导致公司破产；没有到期期限，不需要偿还本金。 2.与普通股相比，发行优先股一般不会稀释股东权益。 缺点 1.优先股股利不可以税前扣除，是优先股筹资的税收劣势。 2.优先股的股利通常被视为固定成本，与负债筹资的利息没有什么差别，会增加公司的财务风险并进而增加普通股的成本。 ? （三）优先股股东主要权利和义务 1.优先分配利润。优先股股东按照约定的票面股息率，优先于普通股股东分配公司利润。公司应当以现金的形式向优先股股东支付股息，在完全支付约定的股息之前，不得向普通股股东分配利润。 2.优先分配剩余财产。公司因解散、破产等原因进行清算时，公司财产在按照公司法和破产法有关规定进行清偿后的剩余财产，应当优先向优先股股东支付未派发的股息和公司章程约定的清算金额，不足以支付的按照优先股股东持股比例分配。 3.优先股的表决权。除法律规定的特殊情况外，优先股股东不出席股东大会会议，所持股份没有表决权。 2014年考题分析（B卷） 问题： 8.简要分析优先股筹资的特点，并说明优先股股东有别于普通股股东的主要权利和义务。 【答案】略 四、附带认股权证债券筹资 （一）认股权证的特征 认股权证是公司发放的一种凭证，授权其持有者在一个特定期间以特定价格购买特定数量的公司股票。 （1）认股权证的执行会引起股份数的增加，从而稀释每股收益和股价。 （2）认股权证期限长，可以长达10年，甚至更长； （3）布莱克-斯科尔斯模型假设没有股利支付，认股权证不能假设有效期限内不分红，5～10年不分红很不现实，不能用布莱克-斯科尔斯模型定价。 （二）认股权证的发行有三种用途 1.在公司发行新股时，为避免原有股东每股收益和股价被稀释，给原有股东配发一定数量的认股权证，使其可以按优惠价格认购新股，或直接出售认股权证，以弥补新股发行的稀释损失。 2.作为奖励发给本公司的管理人员。 3.作为筹资工具，认股权证与公司债券同时发行，用来吸引投资者购买票面利率低于市场要求的长期债券。 （三）认股权证要素的成本 1.计算方法： 附带认股权债券的资本成本，可以用投资人的内含报酬率来估计。 2.成本范围 计算出的内含报酬率必须处在债务的市场利率和（税前）普通股成本之间，才可以被发行人和投资人同时接受。 如果它的税后成本高于权益成本，则不如直接增发普通股；如果它的税前成本低于普通债券的利率则对投资人没有吸引力。 （四）认股权证筹资的优缺点 优点 主要优点是可以降低相应债券的利率。通过发行附有认股权证的债券，是潜在的股权稀释为代价换取较低的利息。 缺点 （1）灵活性较少。附带认股权证的债券（可分离交易可转债）发行者，主要目的是发行债券而不是股票，是为了发债而附带期权。认股权证的执行价格，一般比发行时的股价高出20%至30%。如果将来公司发展良好，股票价格会大大超过执行价格，原有股东会蒙受较大损失。 （2）附带认股权证债券的承销费用高于债务融资。 ? 五、可转换债券筹资 （一）含义与特征 1.含义：可以转换为特定公司的普通股的债券。 2.特点 （1）这种转换，在资产负债表上只是负债转换为普通股，并不增加额外的资本。认股权证与之不同，认股权证会带来新的资本。 （2）这种转换是一种期权，证券持有人可以选择转换，也可选择不转换而继续持有债券。 （二）可转换债券的主要条款 1.转换价格 含义 即转换发生时投资者为取得普通股每股所支付的实际价格。 要点 转换价格通常比发行时的股价高出20%至30%。 ? 2.转换比率 含义 是债权人通过转换可获得的普通股股数。 关系公式 转换比率=债券面值÷转换价格 ? 3.转换期 含义 转换期是指可转换债券转换为股份的起始日至结束日的期间。 要点 可转换债券的转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。超过转换期后的可转换债券，不再具有转换权，自动成为不可转换债券（或普通债券）。 ? 【提示】根据我国《上市公司证券发行管理办法》规定，自发行结束之日起6个月后方可转换为公司股票，转换期限由公司根据可转换债券的存续期限及公司财务状况决定。 4.赎回条款 含义 赎回条款是可转换债券的发行企业可以在债券到期日之前提前赎回债券的规定。 目的 ①可以促