第9风险与收益市场历史的启示.pptVIP

第九章 风险与收益： 市场历史的启示 第 9 章 风险与收益 9.1 收益 9.2 持有期收益率 9.3 收益统计 9.4 股票的平均收益和无风险收益 9.5 风险统计 9.6 更多关于平均收益率 9.1 收益 收益值 收到的现金量和资产价值的变动值 . 时间 0 1 初始投资 结束时的市 场价值 股利 ? 收益率 ? 收到的现金流和资产价值的变动 值之和除以初始投资额的比率 。 收益率 总收益 = 股利收入 + 资本利得 资本收益率 股利收益率 + = 期初价格 期初期末的价格变化 股利 + = 期初价格 收益额 收益率 = 9.1 收益 : 举例 假设年初你以每股 $37 的价格买了 100 股 Video Concept 公司的股票，在过去的一年里，你收到了 $185 股利 (= 1.85 美元 / 股 × 100 股 ). 在年末 , 股票价格为 $40.33/ 股 . 你的收益如何 ? 你的投资额 $37 × 100 = $3700. 年末 , 你的股票价值 为 $4033 ，现金红利为 $185. 你的收益为 $518 = $185 + ($4033 – $3700). 今年你的收益率为 14% = $3700 $518 9.1 收益 : 举例 收益值 : $518 时间 0 1 -$3700 $4033 $185 收益率 14% = $3700 $518 9.2 持有期收益率 持有期收益率是持有一项投资在 n 年期间 的收益率，在 i 年的收益率为 r i : 持有期间收益率 = （ 1+r 1 ）×（ 1+r 2 ）×∧×（ 1+r n ） -1 持有期间收益 有关股票、债券和国库券收益率的最著名研究是 由 Roger Ibbotson 和 Rex Sinquefield 主持完成的 . 他们提供了以下 5 种美国历史上重要的金融工具 自 1926 年以来的历年收益率 : 大公司普通股 小公司普通股 长期公司债券 长期美国债券 美国国库券 1925 年 $1 投资的未来各年价值 0.1 10 1000 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000 Common Stocks Long T-Bonds T-Bills $59.70 $17.48 Source: ? Stocks, Bonds, Bills, and Inflation 2003 Yearbook? , Ibbotson Associates, Inc., Chicago (annually updates work by Roger G. Ibbotson and Rex A. Sinquefield). All rights reserved. $1,775.34 持有期收益率 : 举例 假设你的一项投资四年间的收益如下： 年 收益 1 10% 2 -5% 3 20% 4 15% 你的持有期收益率 = （ 1+r 1 ）× （ 1+r 2 ）× （ 1+r 3 ）× （ 1+r 4 ） — 1 = （ 1.10) × (0.95) × (1.2) × (1.15) — 1 =0.4421=44.21% 9.3 收益统计 资本市场的历史收益可归纳如下： 平均收益率 收益率的标准差 收益的频率分布 . T R R R T ) ( 1 + + = ? 1 ) ( ) ( ) ( 2 2 2 2 1 ? ? + ? + ? = = T R R R R R R VAR SD T ? 9.4 股票的平均收益和无风险收益 股票收益率 平均收益 风险收益 基准收益：无风险收益率 政府国库券的收益 风险收益与无风险收益之差通常