第一章衍生证券简介.ppt

? 例子：一投资者知道三个月后他将买 3 吨 小麦，现在价格为每吨 2000 元，他以此 价格购买 3 份 3 个月到期的期货合约，每 份合约的大小为 1 吨。 ? 最优对冲比 – 对冲比：期货合约头寸规模与资产规模比 – 对冲目标如果是使得风险最小，则最优对冲 比为 F S h ? ? ? ? ? ：对冲风险期间现货价格 的变化量 ? ：对冲风险期间期货价格 的变化量 ? ： 的标准差 ? ： 的标准差 ? ： 与 的相关系数 S ? S F ? F S ? S ? F ? F ? ? S ? F ? ? 例子： 一家公司在 3 个月后将买 100 万加仑飞 机燃料。 3 个月内燃料价格变化的标准差为 0.032 。公司选择买期货合约对冲风险， 3 个月 内期货价格变化的标准差为 0.040 ，两者相关系 数为 0.8 ，最优对冲比为 ? 如果一份合约是 42000 加仑，公司买合约份数 为 64 . 0 040 . 0 032 . 0 8 . 0 ? ? 2 . 15 42000 1000000 64 . 0 ? ? 3.2 利用股票指标期货进行风险对冲 hedging using index futures ? 利用股票指标期货来对冲风险高度分散 的股票证券组合 – 假设 表示证券组合的值， 表示一 份期货合约的标的物价值，则最优合约的份 数为 ? ? ? ? ? ? 例子：一家公司希望利用 SP500 股指期 货来对冲价值为 2100000 元的证券组合的 风险。期货现在价格为 300 ，证券组合的 beta 值为 1.5 。一份期货合约的价值为 ? 空头期货合约数为 150000 500 300 ? ? 21 150000 2100000 5 . 1 ? ? ? 既然对冲风险后投资者的回报率接近无 风险利率，为什么不卖掉证券组合直接 投资国库券？ ? 改变 beta 值 – 为了把证券组合的 beta 值从 改变为 ? 当 ，空头头寸为 ? 当 ，多头头寸为 ? * ? ? * ? ? ? ? ? ? * ? ? ? * ? ? ? ? ? ? ? ? * ? 例子： 3.3 利用利率期货进行风险对冲 hedging using interest rate futures ? 利用利率期货合约来对冲依赖于利率资 产（例如债券组成的证券组合）的风险 – ：利率期货合约的价格 – ：标的资产的久期 – ：资产的价格 – ：资产的久期 – 需要的合约的规模为 F F D S D S F S FD SD N ? ? 例子： 8 月 2 日，一个管理 1000 万元国债基金 的基金经理对冲接下来 3 个月的利率风险。他 决定利用 12 月国债期货对冲风险。期货现在价 格为 93-02 ，每份合约债券面值为 100000 元。债 券组合的久期为 6.8 年，国债期货的久期为 9.2 年， 42 . 79 20 . 9 80 . 6 5 . 93062? ? 4. 期权 4.1 一些基本定义 ? 例子： 投资者 B 和 W 计划签定一份合同：现在 B 支付给 W 200 元，交换条件是在接下来的六个 月的任何时间，允许 B 自愿从 W 那里以 150 元 / 股的价格购买 100 股 IBM 公司股票。 IBM 公司 股票现在的价格为 145 元 / 股。问题： – B 和 W 为什么都愿意签定这个合同？ – B 如果不支付给 W 200 元， W 是否愿意签定这个合同？ ? 例子： 投资者 B 和 W 计划签定一份合同：现在 B 支付给 W 200 元，交换条件是在接下来的六个 月的任何时间，允许 B 可自愿以 135 元 / 股的价 格卖给 W 100 股 IBM 公司股票。 IBM 公司股票 现在的价格为 145 元 / 股。问题： – B 和 W 为什么都愿意签定这个合同？ – B 如果不支付给 W 200 元， W 是否愿意签定这个合同？ ? 看涨期权、看跌期权 ? 一种期权具有四个特征： – 1 ） 这种期权能够买（对于看涨期权而