- 1、本文档共7页,可阅读全部内容。
- 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
- 5、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
- 6、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 7、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 8、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
目录
疫情管制带来的需求减少,是生猪补栏速度超预期原因 3
生猪存栏是猪价领先指标,猪价或超预期回落 4
“链式拉式”的统计方法导致下半年猪肉占 CPI 权重提升,提高猪价回落对通胀影响 5
猪周期进入后半场,预计今年下半年 CPI 快速滑落至负区间 6
投资建议:下半年利率债仍有机会 7
风险提示 7
疫情管制带来的需求减少,是生猪补栏速度超预期原因
疫情管制是生猪补栏超预期原因。今年春节乃至整个 2 月份期间,各城市实施疫情管制措施,限制运送蔬菜和肉类等生鲜食品的货车进城。这带来了两个结果:1、2 月份城市食品供应大幅减少,食品价格超预期上涨;2、2 月乃至 3 月份禽类和畜类库存积压严重,特别是生猪,由于出栏量大幅下降,生猪超预期补栏,出栏量和补栏量出现明显裂口,使生猪供应快速恢复。
图 1:疫情管制导致春节期间猪肉消费大幅下降,生猪屠宰量减少
%
30.0
20.0
10.0
0.0
-10.0
-20.0
-30.0
-40.0
-50.0
生猪屠宰企业屠宰量:累计同比
资料来源:Wind,
图 2:疫情期间生猪出栏减少,生猪补栏加速
%
15.0
10.0
5.0
0.0
-5.0
-10.0
-15.0
-20.0
-25.0
-30.0
-35.0
生猪存栏:同比 生猪出栏:同比
资料来源:Wind,
生猪存栏是猪价领先指标,猪价或超预期回落
多重因素利好生猪快速补栏。生猪存栏量是猪肉价格领先指标,领先时间大约为六个月,由于春节期间生猪出栏受阻、政策支持生猪养殖、猪瘟疫苗研发成功等因素的利好,生猪快速补栏。从供给端来看,未来猪肉或快速回落。
图 3:生猪存栏有所反弹,下半年猪肉价格有回落压力
%
6.0
4.0
2.0
0.0
-2.0
-4.0
-6.0
-8.0
-10.0
-12.0
能繁母猪存栏变化率:环比增减 生猪存栏:同比:右轴 %
10.0
5.0
0.0
-5.0
-10.0
-15.0
-20.0
-25.0
-30.0
-35.0
资料来源:Wind,
图 4:生猪存栏是猪肉价格领先指标(领先约 6 个月)
%
180
150
120
90
60
30
0
-30
-60
22个省市:平均价:猪肉:月:同比 生猪存栏:同比:右轴
%
-35.0
-30.0
-25.0
-20.0
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
10.0
资料来源:Wind,
“链式拉式”的统计方法导致下半年猪肉占 CPI 权重提升,提高猪价回落对通胀影响
下半年猪肉占 CPI 权重将大幅上升,放大猪价回落影响。由于统计局采用“链式拉式”统计方法,猪肉同比 CPI 权重由去年同期猪肉开支占总消费比重来确定,猪肉环比 CPI 权重由上个月猪肉开支占总消费比重来确定。而猪肉开支占总消费比重与猪肉价格和猪肉消费量有关,因此,在猪肉消费量稳定的时期,猪肉 CPI 权重主要考虑基期猪肉价格变动情况。以此来看,今年下半年,猪肉占 CPI 的权重将逐渐上升,这会放大猪肉价格大幅回落对CPI 的拖累程度。
图 5:猪肉同比 CPI 权重和滞后一年猪肉价格正相关
3.5%
3.0%
2.5%
2.0%
1.5%
1.0%
0.5%
0.0%
猪肉占CPI同比权重 猪肉价格:滞后一年:右轴 元/公斤
35
30
25
20
15
10
5
0
资料来源:Wind,
图 6:猪肉环比 CPI 权重和滞后一个月猪肉价格正相关
6.0%
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
0.0%
猪肉占CPI环比权重 猪肉价格:滞后一个月:右轴 元/公斤
60
50
40
30
20
10
0
资料来源:Wind,
猪周期进入后半场,预计今年下半年 CPI 快速滑落至负区间
今年下半年 CPI 可能快速滑落至负区间。CPI 方面,根据测算,今年下半年由于猪肉价格将快速回落,带动 CPI 快速下行,受猪价回落的影响,叠加去年同期基数较高,今年下半年 CPI 可能滑落至负区间。
图 7:根据猪周期预测,今年下半年 CPI 可能快速滑落至负区间
6.0%
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
0.0%
-1.0%
-2.0%
-3.0%
CPI预测(虚线为预测值)
资料来源:Wind,
投资建议:下半年利率债仍有机会
通缩会导致实体经济需求收缩,进而使利率债走牛。利率债通常由基本面、资金面和政策面决定。资金面短期受缴税、缴款等因素影响,中期受监管态度影响,对债市的影响更多体现在中短期。利率债大方向更多看基本面和政策面,而核心 CPI 可以在很大程度上反映基本面和政策面。未来来看,去库存压力仍然存在,物价向下压力较大,货币政策易松难紧,利率债仍有机会。
图 8:十年期国债收益
您可能关注的文档
- 细分行业景气盈利轮动策略.docx
- 物业管理行业专题研究报告:走向品牌联盟时代.docx
- 物业管理行业专题报告(二):长期逻辑、并购分析与估值差异探讨.docx
- 我国已开通5G基站超25万,上海公布IDC用能指标结果.docx
- 问题金融机构风险化解,从原则到实践.docx
- 唯一的海南,唯一的自贸港.docx
- 微观机理、数值估计与政策应对:新冠疫情常态化如何影 响经济运行.docx
- 外资流入手册2020.docx
- 拓展非息业务是零售转型突破点之一.docx
- 土地市场回暖,哪些省市率先复苏.docx
- 新的一年工作展望.docx
- 医生年终个人工作的述职报告(3篇).docx
- 2023年消防设施操作员之消防设备中级技能考前冲刺练习题附答案详解.docx
- 2022-2023年环境影响评价工程师之环评技术导则与标准通关练习题包括详细解答.docx
- 2023年中级注册安全工程师之安全生产管理考前冲刺检测卷和答案.docx
- 2023年中级银行从业资格之中级银行管理考前冲刺测试卷提供答案解析.docx
- 2023年公共营养师之二级营养师通关模拟考试试卷附带答案.docx
- 证券分析师之发布证券研究报告业务考前冲刺模拟题库.docx
- 2022-2023年二级建造师之二建建设工程法规及相关知识综合提升测试卷附答案.docx
- 2023年二级建造师之二建机电工程实务通关模拟考试试卷提供答案解析.docx
文档评论(0)