细分行业景气盈利轮动策略.docxVIP

目录索引 一、行业细分的必要性 4 二、如何构造可交易的细分行业组合 8 三、景气盈利轮动模型构造 11 （一） 成长驱动股价 11 （二） 单季度景气优选策略 12 （三） 双季度景气优选策略 13 （三） 双季度景气盈利优选策略 15 四、总结 18 五、风险提示 19 图表索引 图 1：医药细分行业股价差异性 4 图 2：食品饮料细分行业股价差异性 5 图 3：电子细分行业股价差异性 5 图 4：钢铁细分行业股价差异性 6 图 5：121 个细分行业市场覆盖比例 6 图 6：白电可交易行业组合与指数对比 9 图 7：生物医药可交易行业组合与指数对比 9 图 8：白酒可交易行业组合与指数对比 10 图 9：消费电子可交易行业组合与指数对比 10 图 10：养殖可交易行业组合与指数对比 11 图 11：成长驱动市场涨跌 12 图 12：单季度景气优选 13 图 13：单季度景气优选超额收益 13 图 14：单季度景气优选换手情况 13 图 15：双季度景气优选 14 图 16：双季度景气优选超额收益 14 图 17：双季度景气优选换手情况 14 图 18：双季度景气盈利优选 15 图 19：双季度景气盈利优选超额收益 15 图 20：双季度景气盈利优选换手情况 16 图 21：121 个细分行业历史成长性波动率 16 图 22：121 个细分行业历史盈利能力波动率 16 图 23：景气盈利轮动策略历史选了哪些行业 18 表 1：细分行业划分 7 表 2：细分行业涨跌差异巨大 8 表 3：景气盈利轮动策略优选结果 17 表 4：最新一期细分行业景气盈利情况 18 一、行业细分的必要性 一级行业不足以区分股票的行业差别，行业细分的必要性似乎是显而易见的，一级行业之内，细分行业之间的股价走势驱动因素可能存在巨大差别，科技含量、供给需求格局相差悬殊，比如医药，旗下细分行业包括了化学制药、生物医药、中药、医疗器械、医疗服务、医药流通，化学药与中药的细分差别很大，是两个领域，医药流通与其他细分领域的商业逻辑几乎完全不同，股价走势也存在明显偏差。再比如食品饮料行业，白酒细分领域长期领跑与啤酒食品饮品差距相差很大，而阶段表现上更有快慢周期；科技领域热门的电子板块亦然，细分领域的股价同步性略强，但总体还是安防、消费电子、半导体领涨，后两者又在最近两年大幅领先其他板块，面板、显示零组与LED则较长期在低位震荡；最后周期性行业如钢铁，普钢与特钢走出了截然相反的走势，特别是近几年，普钢不断创新低，而特钢则宽幅震荡重心上移。下图1至图4起点为指数在当日点位折合为净值1。 图 1：医药细分行业股价差异性 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2005070420051200511292006092720070801200805302009033020100121201011252011092020120724201305282014032820150122201511232016091420170719201805182019031820200110 化学制药 中药 生物医药 医药流通 医疗器械 医疗服务 数据来源：Wind， 图 2：食品饮料细分行业股价差异性 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.002005070420060811200709192008103120091208201101182012030120130412201405272015070220160808201709142018102920191205 白酒 啤酒 饮料 食品 数据来源：Wind， 图 3：电子细分行业股价差异性 数据来源：Wind， 图 4：钢铁细分行业股价差异性 数据来源：Wind，