加加食品2013年一季报点评 收入恢复正增长 产能投放提估值.pdf

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 收入恢复正增长 产能投放提估值 2013 年4 月24 日 强烈推荐/维持 ——加加食品 （002650 ）2013 年一季报点评 加加食品 财报点评 东 兴 证 刘家伟 食品饮料行业首席分析师 MSN：ynynljw999@ 执业证书编号：S1480510120001 券 电话：010 股 焦凯 食品饮料分析师 电话:010 执业证书编号：S1480512090001 份 李德宝 联系人电话：010SN ：wdcy1985@ Email：lidb@ 有 限 事件： 公 司 加加食品4 月24 日发布2013 年一季度业绩：实现营业收入4.56 亿元，同比增长3.75%；归属股东净利润 证 4237.62 万元，同比增长 6.37%；EPS0.22 元。同时，公司预计 1-6 月份净利润增速范围为0- 10%。除此 券 之外，公司公告使用超募资金9850 万元向全资子公司郑州味业增资，由郑州味业负责实施新建年产3 万吨 研 食醋项目（1 万吨陈醋、2 万吨白醋）。 究 报 告 公司分季度财务指标 指标 11Q3 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 13Q1 营业收入（百万元） 405 467 439 366 408 443 456 增长率（% ） 15.1% -3.9% 13.8% -13.7% 0.6% -5.1% 3.7% 毛利率（% ） 19.4% 28.3% 23.9% 26.6% 24.0% 29.1% 25.8% 期间费用率（% ） 12.9% 10.0% 11.5% 13.9% 13.2% 10.3% 12.6% 营业利润率（% ） 6.1% 17.8% 12.0% 12.0% 10.3% 18.5% 12.8% 净利润（百万元） 18 82 40 35 33 68 42 增长率（% ） -35.2% 24.2% 24.0% 43.5% 79.1% -16.3% 6.4% 每股盈利（季度，元） 0.15 0.51 0.25 0.18 0.17 0.36 0.22 资产负债率（% ） 54.5% 22.3% 10.0% 11.6% 12.1% 9.0% 10.3% 净资产收益率（% ） 4.4% 5.0% 2.4% 2.2% 2.0% 4.0% 2.4% 总资产收益率（% ） 2.0% 3.9% 2.2% 1.9% 1.8% 3.7% 2.2% 评论： 积极因素：  酱油业务实现稳定增长。目前公司产能虽存在一定的瓶颈，但在产品结构调整的战略推动下，一季度公 司酱油业务仍实现了稳定增长，明星产品“面条鲜”也保持了较高的增速。  产品结构升级提升公司盈利能力。2012年公司围绕“淡酱油”战略，对产品产销继续进行结构调整，不 断推出高、新品种，提升整体盈利水平。目前公司中高端产品的占比已经在50%以上，2013年一季度的 毛利率也达到了25.82%，与去年同期相比提升了1.92个百分点，净利率达到9.30%，同比提升0.27