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轨道交通行业中金融投资的作用 关键词：轨道交通行业；金融控股公司；投融资模式；金融投资 一、城市轨道交通发展现状 截至20XX年底，中国内地共有32座城市拥有城市轨道交通运营线路，总长5123.3公里，运营线路153条，运营车站3255座。有26座城市拥有2条及以上城市轨道交通线路，逐步形成网络化运营格局。根据中国城市轨道交通协会《城市轨道交通20XX年度统计和分析报告》，20XX年中国内地城市轨道交通完成投资4762亿元，在建线路长度6246公里，可研批复投资额累计38756亿元。截至20XX年末，共有62个城市的城市轨道交通线网规划获批，规划线路总长7424公里。地铁平均造价为5-7亿元左右，高铁每公里造价2亿元，地铁建设的成本普遍高于高铁，主要是施工成本巨大、地铁站密集、国产化率不高、工程规模相对较小而导致原材料单价较高、地面拆迁成本较高、建设工期较长导致贷款利息较高等多种因素综合导致。按照规划批复计算，如果地铁建设均采用财政资金支持方式，未来2年地方各级财政需投入3万亿元，而这仅考虑了建设总投入，还未计算运营投入，仅建设投入对地方财政而言已经是极大考验。根据财政部20XX年公布的20XX年地方一般公共预算收入决算表，20XX年地方本级财政收入9.14万亿元，中Y税收返还和转移支付6.5万亿元，地方一般公共预算收入15.65万亿元，支出大于收入0.83万亿元。根据20XX年公布的20XX年地方一般公共预算支出决算表，20XX年地方一般公共支出17.32万亿元，其中，交通运输总支出0.95万亿元，其他交通支出（去除铁路、公路、航空等）为0.12万亿元。从地铁建设总投入和地方财政实际支出规模可以看出，地方财政对于地铁建设的支出为分年支付，目前还未达到万亿元规模。但是，未来2年将迎来全国地铁建设高峰期，依旧全面采用财政支持的地铁建设模式，将直接导致财政偿付金额逐年大幅提升，财政支付能力受到极大考验，地铁建设的持续性和建设质量也将面临考验。在这种情况下，探索可持续的轨道交通投融资模式，丰富地铁建设的资金来源，成为所有在建和拟建地铁城市的必然选择。 二、国际国内轨道交通的投融资模式 （一）世界七大城市的投融资模式根据过往研究成果，世界七大城市地铁投融资结构归纳总结如表1。由此可知，国际普遍采用以政F投资为主导，资金募集方式主要来自政F的前补偿（投资）和后补偿（运营时期弥补亏损）。香港地铁是世界上运营效率最高、盈利情况最好的地铁公司之一。香港地铁在上市后的资金来源为：沿线土地用于开发商业房地产后的溢价增值收益和票价收入。其中，沿线土地开发商业房地产的溢价，主要受政策影响，香港地铁可以自行规划未来线路建设、在土地还处于低成本（地铁未建设情况下的成本）时获取土地，待地铁沿线商业化发展、土地增值、所建房地产实现销售时，获取巨额增值收益。票价收入方面，香港地铁可以自行定价，而不受中国内地企业的票价限制。香港地铁本身也是上市公司，因此对盈利性也有所要求。总体而言，香港的“轨道+物业”的模式，将盈利有限的票价收入与因地铁建设而大幅升值的房地产进行结合，获得了发展建设的长期资金。 （二）国内地铁的投融资模式1、XX模式XX原本采用全部由财政支持的投融资模式，但是由于奥运会召开需要地铁极大增加线路和提升运能，XX地铁集团进行了改组，投资、建设、运营三个主要经营板块分离，每个公司专攻各自负责的板块。XX市基础设施投资有限公司（简称“京投公司”，负责投资板块）为了完成有效投融资，进行了一系列大刀阔斧的改革，截至20XX年底已投资控股或参股企业达77家，旗下的XX基石基金管理有限公司（股权比例70%）以组建基金的方式，投资领域覆盖轨道交通、信息技术、节能环保、新材料、先进装备制造、生产性服务业、信息安全、智能交通等战略性新兴产业领域。京投公司所投资公司中已上市企业为京投发展（A股，房地产业）和京投交通科技（H股，软件及资讯科技顾问）。XX地铁4号线采用PPP模式吸引社会资本参与投资建设，其余早期线路多采用财政资金和银团贷款。京投公司通过旗下控股的房地产、置业等公司在土地一级开发、二级开发均有所建树。京投公司的金融布局和房地产布局，为资金来源多元化做出突出贡献。2、XX模式XX与XX相反，集团的融资、建设、运营原来各自独立，但是后期根据政F要求，将建设和运营并入申通集团，形成投资、建设、运营一体化的集团公司。由于申通地铁为上市公司（前身为XX凌桥自来水股份有限公司，20XX年更名为申通地铁），并且属于我国境内第一家从事轨道交通投资经营的上市公司，因此申通地铁的融资更加多元化，包括：资本市场融资、政F补贴、各类债券、参与上盖物业地产开发基金等多种方式，获取经营发展所需资金。申通地铁作为上市公司有经营业绩要求，因此每年能实现一定程度的盈利，处于全国同行业前列。