棉花半年报：政府层面采购助推去库存，终端库存亟待消化-20200617-华泰期货-12页.pdfVIP

华泰期货 |棉花半年报 2020-06-17 投资咨询业务资格： 政府层面采购助推去库存 ，终端库存亟待消化 证监许可 【2011】1289 号 研究 院 农产品组 小结： 研 究员 1. 消费仍是市场限制性因素，疫情下需求断崖，棉花已去库，终端服装环节的去库任 黄玉萍 重而道远。原料价格相对坚挺，纺服需求环比增长，整体依旧缓慢，关注后期需求随疫  021 情影响消退后的爬坡力度。政府层面的采购影响中期的国际市场供应节奏，中国履行农  huangyuping@ 产品采购约定，印度开始扮演中国 多年前收储角色，有助于国际贸易环节库存的消化。 从业资格号：F0284365 2. 直补下新疆种植面积几乎稳定，棉花国内产量总量相对平稳。收储后放储预期成市 投资咨询号：Z0010682 场隐忧，消费受疫情影响净减少成定局，边际恢复助力棉价上涨，消费爬坡完成后棉花 仍然缺乏进一步消费潜力。 范红军 3. 供应链重构将持续，但东南亚各国抗冲击能力总体有限，中国仍然是重要的中间品  020 及高端成品的主要供应地。疫后终端服装供应体系也存在重建需求，下游需要更长期的  fanhongjun@ 惨痛去库存，但订单先行料提前形成上游需求。中长期疫情的发展仍然是需求分析不能 从业资格号：F0262666 避开的一环。 投资咨询号：Z0002196 投资建议 ：棉花维持中性偏强看待 徐亚光 国际棉花：未来 6-12 个月国际棉价维持中性偏强看待，70 美分/磅一线仍然构成国际棉  021 价的绝对压力，这使得抛储的商业可行性明显增加。需求较难迅速恢复至疫情前市场预  xuyaguang@ 测的年度水平。若经济未产生进一步衰退过程，未来 1-2 年需求端最大的风险已解除。 从业资格号：F3008645 国内棉花：供应方面料由面积增长逐步向单产提升进一步过渡，总体供给将维持平稳。 投资咨询号：Z0012826 月耗持稳逐步 回升中，因2 季度初期需求停滞，3 季度或淡季不淡，国内新作存在较为 强烈的丰产预期，关注后期变化及国储轮出预期。未来 6-12 个月国内棉价主流运行区间 将位于 11500-13500 元/吨。当期棉价已包含了一定需求边际恢复的实际，市场未来关注 联系人 点在于北半球面积的落实下游订单的进一步转好及生长期天气及虫害影响。