经济数据：亮点和改善空间在哪些部门-20200615-广发证券-10页.pdfVIP

[Table_Page] 宏观经济研究报告 2020 年6 月15 日 证券研究报告 [Table_Title] 广发宏观 经济数据：亮点和改善空间在哪些部门 [Tabl 分析师： 郭磊 e_Author] SAC 执证号：S0260516070002 SFC CE.no: BNY419 021 guolei@ [Table_Summary] 报告摘要：  5 月经济数据基本符合预期，工业、服务业、消费、投资数据均继续好转。工业贡献中出口交货值部分有所走 低；而服务业改善幅度比工业要大。5 月工业增加值增速为4.4% ，较上月抬升0.5 个点；服务业增加值增速为 1%，较上月抬升5.5 个点；4 月是工业改善幅度比服务业要大；而本月服务业改善幅度比工业要大。工业可能 一定程度上受出口交货值影响，5 月出口交货值增速为-1.4%，低于上月的1.1%。 5 月支出法口径下的数据中，消费增速为-2.8% ，较上月抬升4.7 个点；固定资产投资1-5 月累计增速为-6.3% ， 较上月收窄4.0 个点。前期公布的5 月出口增速为-3.3% ，略低于上月的3.5%。 对于总量数据的走势来说，目前市场分歧较小，关键在于行业结构。前期我们也曾指出经济将从全面恢复期逐 步过渡至分化恢复期，本篇我们将把视角放在结构上，主要剖析下目前经济数据的亮点（短期趋势）和改善空 间（中期可能的趋势）。  数据亮点之一：5 月基建增速上行至单月 10.9%，并一则带动原材料（钢铁、水泥、化工）增速均快于上月， 原材料类工业增加值由3.5%上行至5.5%；二则带动装备制造增速较高，建筑工程用机械产量同比增长38.4%， 较上月加快17.5 个点。1-5 月，固定资产投资累计增速-6.3%，较上月收窄4.0 个点。其中制造业投资整体累计 跌幅最深，增速为-14.8%，较上月收窄4.0 个点；房地产投资累计跌幅最浅，增速为-0.3%，较上月收窄3.0 个 点。基建累计跌幅位于二者之间，但边际好转最明显，本月累计增速为-3.3%，较上月收窄5.5 个点。这一增速 隐含的5 月单月基建增速已达10.9%。 基建投资快速回升一则带动原材料类行业增加值继续走升，5 月原材料类行业增加值增速从上月的3.5%上行至 5.5%。其中钢铁、非金属矿物制品 （水泥）、化工等行业增速均较上月加快。分产品看，5 月水泥、钢材、十种 有色金属、初级形态塑料同比增速亦均较上月加快。 基建投资快速回升二则带动装备制造业增速较高，如专用设备、通用设备、工程用车等。其中建筑工程用机械 产量5 月同比增长38.4%，增速较上月加快17.5 个百分点，挖掘机、大中型拖拉机、混凝土机械、载货汽车都 增速较高。  数据亮点之二：5 月笔记本电脑、手机等消费电子产品和部分高技术产品保持较快增长。从工业端的数据看， 5 月笔记本计算机产量增长达28.6% ，智能手机、智能电视产量由降转增，分别增长8.4%、7.1%。笔记本计算 机产量增速较高符合预期。在前期报告《产业链较全的韧性：出口东边不亮西边亮》中我们曾经指出，平板电 脑、笔记本电脑出口增速处于高增状态，应与线上办公需求的激增有关。 从消费端数据也可以看出消费电子类产品也处于景气度偏高的状态。5 月通讯器材（主要是智能手机）消费增 速为11.4%，在基数抬升的背景下略低于上月的12.2%，维持整体高位。 此外，5 月一些新兴产品如3D 打印设备、智能手表、集成电路圆片、充电桩等增长均在70%以上。 