交通运输行业：快递行业值得长期投资，新十问十答话快递-20200616-中金公司-32页.pdf

证券研究报告 2020 年6 月16 日 交通运输 快递行业值得长期投资——新十问十答话快递 观点聚焦 杨鑫，CFA 投资建议 分析员 2016 年我们出版《十问十答话快递》，并在后续发布系列深度报告。龙头中通、韵 SAC 执证编号：S0080511080003 达在市场对增速和竞争的担忧下，过去三年盈利实现 35%、28%复合增速，2017 SFC CE Ref：APY553 年至今股价上涨200%、56% ，跑赢大盘164、35 个百分点。此篇报告重申看好快 xin.yang@ 递，我们认为未来五年快递行业市值有望从目前的6,000 亿元上升至1 万亿元以上。 刘钢贤 联系人 理由 SAC 执证编号：S0080117080022 行业仍会保持较长时间高增速：1 ）本质原因在于中国土地贵、劳动力便宜，线 SFC CE Ref：BOK824 上零售比线下具有成本和价格优势；移动互联网和移动支付普及率远超国外；低 gangxian.liu@ 价高效的快递提供了履约方式，形成了网购和快递互相促进。我们认为 95 后甚 至00 后等网购一代将逐渐成为消费的决策者（95 后大额网购占比 18% ，高于其 沪深300 中金交通运输 他年龄层的 10% ），将进一步贡献增量。2 ）电商模式创新：在阿里京东之争下成 116 长起来的拼多多过去年度贡献了快递增量的一半，而我们认为近期直播电商“货 108 ) % 找人”模式下，以抖音、快手为代表的平台有望成为新的增长动力。3 ）行业规 ( 模估计：2017 年马云提出未来将达到日均 10 亿件包裹（当时为 1 亿），我们预 值 100 对 相 计 2020 年达到 2.1 亿。快递量持续增长以及拼多多崛起的背后原因在于网购和 92 快递区域分布不均衡（前五大省份占人口 21% ，占快递需求50% ）。我们预计未 84 来五年电商快递业务量将实现16%的复合增速，电商包裹量从2019 年的500 亿 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 件到2024 年的 1000 亿件，届时平均每人每年收到电商包裹74 次，仍然大幅低 于前几大省份 2019 年的水平（浙江~120/上海~100/广东~90/北京~80/江苏~70 目标 P/E (x) 次）。根据此预测2024 年全国日