金融供给侧慢牛系列报告（十八）：ROIC如何甄别企业价值？-20200617-广发证券-32页.pdf

[Table_Page] 投资策略|专题报告 2020 年6 月17 日 证券研究报告 [Table_Title] 图：A 股剔除金融的ROE 显著回落， ROIC 如何甄别企业价值？ 但ROIC 却在逆势改善 ——金融供给侧慢牛系列报告（十八） [Table_Summary] 报告摘要： 备注：ROIC 及WACC 的算法及口径详见报告附录。  ROIC 为何逆势回升？2018 年中开始，A 股剔除金融的ROE 大幅回落， 但ROIC 仍在逆势改善。原因在于：ROIC 不受杠杆率、非经常性损益 （损失）和资产（商誉）减值损失的扰动；同时，ROIC 更纯粹反映企 数据来源：Wind, 广发证券发展研究中心 业的经营效率，更受益于实体/金融供给侧改革。受疫情影响，20Q1 多 [Table_Author] 数行业的ROE 下行，但ROIC 却在逆势回升，尤其是消费和科技制造 分析师： 戴康 细分领域：ROE 回落幅度较大，但ROIC 逆势改善的幅度更大。 SAC 执证号：S0260517120004  ROIC-WACC 持续改善意味着什么？ （1 ）供给侧改革优化企业的价值 SFC CE No. BOA313 创造能力：16 年实体供给侧改革之后，A 股剔除金融的 ROIC 持续改 021 善；19 年金融供给侧改革之后，A 股剔除金融的WACC 高位回落。（2 ） daikang@ 随着金融供给侧改革进一步深化，叠加20 年混合型财政对利润率 （周 分析师： 曹柳龙 转率）的拉动，预计A 股剔除金融的ROIC-WACC 还将继续改善。（3 ） SAC 执证号：S0260516080003 经验数据显示：A 股剔除金融的 ROIC-WACC 和宏观经济周期高度相 021 关，也和A 股市场中期走势有很强的一致性，ROIC-WACC 再次进入 caoliulong@ 上行周期，将支撑A 股“金融供给侧慢牛”行情延续。 请注意，曹柳龙并非香港证券及期货事务监察委员会的注 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。  金融供给侧改革后，为何 ROIC 优于 ROE？ROIC/WACC 分析框架更 契合金融供给侧改革主线：（1 ）调结构：ROIC 不受杠杆率的影响；（2 ） [Table_DocReport]