中国铁塔-市场前景及投资研究报告-铁塔龙头全球称雄，“5G+共享”驱动新增长.pdfVIP

2020 年06 月29 日 公司研究●证券研究报告 中国铁塔 （00788.HK） 深度分析 | III 铁塔龙头全球称雄，“5G+共享”驱动新增长 投资评级 买入-A(首次) 股价(2020-06-26) 1.44 元 投资要点 交易数据 ◆ 国内垄断的铁塔龙头，围绕“一体两翼”持续扩张。中国铁塔是全球规模最大的 总市值（百万港元） 253,452.20 通信铁塔服务商，站址数量、租户数量和收入均位列全球第一。基于强大的站址 流通市值（百万港元） 67,195.95 资源和与运营商长期稳固的合作关系，公司提出一体两翼发展战略，即以面向运 总股本（百万股） 176,008.47 营商开展塔类业务为主体，以室分业务和跨行业应用服务为翼，提升共享效率， 流通股本（百万股） 46,663.86 在通信网络扩张与升级的过程中持续获益。公司的盈利模式可以总结为基于庞大 12 个月价格区间 1.44/2.21 港元 站址，向租户提供服务，收取稳定租金收入。为公司产生稳定现金流的下游客户 一年股价表现 以电信运营商为主，跨行业用户为辅但迅速增加。因此，影响公司盈利的几大关 中国铁塔 恒生指数 键因素在于均租户收入、租户数、成本中的折旧与摊销，其中均租户收入主要由 -3% 产品定价、共享率决定，租户数由均站址租户数、总站址数目决定。 2019!-07 2019!-11 2020!-03 -8% -13% ◆ 成长动力充足：5G 带动站址扩张，共享加深范围加大。通信基站是对塔类站址的 -18% 最大需求来源，5G 建网将带动运营商对铁塔资源的大量需求。5G 新一轮组网带 -23% -28% 动宏基站密度提升及微站室分补盲补热需求增长，5G 宏站和室分都将较4G 有大 -33% 幅增长，带动公司塔类和室分业务的增长。公司加大共享力度和范围，一方面来 自于塔租共享率的提升拉动单站址收入