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不锈钢长材行业领先 锂电新能源注入新机
——永兴材料 (002756)首次覆盖报告
核心观点
证券研究报告
❖ 不锈钢细分市场龙头,锂电新能源新板块开始兑现营收。永兴材料前身湖 所属部门 ।行业公司部
州久立特钢,公司深耕高端不锈钢长材,细分行业市占率近年来保持第二。
报告类别 ।公司深度
2017 年,公司进入锂电池新能源领域,伴随锂盐产能 和锂电行业筑底,
新能源有望为公司中长期发展注入新机。 所属行业 ।材料
报告时间 ।2020/6/29
❖ 深根不锈钢长材高端细分领域,差异化品种熨平周期波动。国内不锈钢供
应结构性分化巨大,低端同质化产品竞争激烈利润遭受挤压,高端进口替代 前收盘价 । 18.7 元
产品技术壁垒高,盈利稳定。永兴材料作为行业领跑者,持续保持高研发投 公司评级 ।增持评级
入,通过技术积累和客户沉淀,公司不锈钢毛利长期始终高于行业平均值10%
以上。随着年内不锈钢工艺改造完成,公司不锈钢产量后期仍有 3-4 万吨提
升空间。不锈钢长材业务温和增长,为公司提供稳定现金流。
❖ 锂电新能源开始放量,静待锂电行业进入复苏周期。2017 年开始,公司
进入锂电新能源领域。通过建设 “年产1 万吨电池级碳酸锂项目”及上游矿
石采选配套项目,打造从采矿、选矿到碳酸锂深加工的全产业链生产。2020
年一季度公司已实现碳酸锂产量1000 吨,未来1-2 年将逐步实现1 万吨碳酸
锂产能。新能源汽车浪潮推动下,锂电长期需求展望向好,但受到2018-2019
年全球锂盐产能投放和国内新能源车补贴退坡影响,锂电价格2019 年开始持
续下降并打破部分高成本生产线。随着高成本部分产能挤出,行业在2021 年
有望迎来复苏周期。公司不锈钢业务提供稳定现金流,锂云母提取工艺突破
后锂盐成本具备竞争优势,静待锂电行业复苏。
❖ 首次覆盖予以“增持”评级
盈利预测:预计公司2020-2022 年公司营业收入分别为 48、57 和60 亿元,
归属于母公司净利润分别为3.07、4.07 和5.1 亿元,对应EPS 分别为0.85、
1.13 和1.42 元。故给予“增持”评级。对不锈钢和锂电行业分别参考可比公
司估值,合计总市值约120 亿元,对应股价约22.4 元。截止2020 年6 月24
日,公司股价18.7 元,给予增持评级。
❖ 风险提示:不锈钢需求下滑,锂电复苏不确定,海外 反复
盈利预测与估值
2019A 2020E 2021E 2022E
营业收入(百万) 4909 4813 5686 5973
+/-% 2.4% -2% 18% 5%
净利润(百万) 344 307 407 510
+/-% -11.3% -11% 33% 26%
EPS(元) 0.95 0.85 1.13 1.42
PE 19.75 20.18 15.20 12.07
资料来源:公司公告、川财证券研究所;现价为2020 年6 月24 日收盘价
本报告由川财证券有限责任公司编制
川财证券研究报告
正文目录
一、永
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