松井股份-市场前景及投资研究报告：新材料国产化趋势下的新标杆.pdfVIP

公司研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 基础化工 [Table_StockInfo] 松井股份(688157) 买入 化学新材料II 合理估值： 130-140 元 昨收盘： 105.5 元 （首次评级） 2020 年07 月03 日 [Table_BaseInfo] 深度报告 股票数据 总股本/流通(百万股) 426/322 总市值/流通(百万元) 6,441/4,879 上证综指/深圳成指 2,838/ 10,564 新材料国产化趋势下的新标杆 12 个月最高/最低(元) 15.47/7.62 标杆一：赛道好，特种涂料和油墨的行业空间广阔 公司主营产品是特种涂料及油墨，应用在高端消费类电子（手机及配 件、笔电及配件、可穿戴设备、智能家电等）和乘用汽车领域（内饰 件和外饰件），市场空间合计超600 亿元。公司目前全球3C 涂料市场 份额6% （第4 ），国内份额10% （第2 ），有较大赶超海外龙头的空间。 标杆二：渠道好，与华米苹果等核心客户建立深度合作关系 公司已经进入手机行业核心客户的供应链体系。2019 年苹果、华为、 小米、惠普、VIVO 等客户采购量占公司营收的86% ，汽车行业则开发 了法雷奥、吉利、上汽、广汽等客户。公司在得到行业核心客户认可 的同时，树立了国产品牌形象。公司与终端客户建立双向交互式的研 发机制，与客户的需求深度绑定并快速响应，共同开发最新产品。 标杆三：产品好，保持高毛利同时能够快速实现 优秀的客户渠道和产品给公司带来超强盈利能力。公司整体毛利率超 过54% ，部分高端新产品的毛利率甚至超过80% ，苹果、谷歌、Beats 等客户的产品毛利率也超过 75%。在保持高毛利同时，公司仍能在近 几年快速扩大营业规模，抢占海外公司的市场份额，实现 。 标杆四：研发好，人才配置和资金投入领先行业 公司研发人员达到员工总数的 30% ，核心研发人员大多从创立之初就 加入公司共同成长，多位全球资深专家也被公司力邀加盟。过去三年 公司研发投入基本保持在营收占比 10%以上，处于新材料行业绝对领 先水平。研发的高投入，使得公司设备先进、服务快速响应，确保了 公司产品的高毛利，